一、一周行情回顾
美国非农数据不及预期以及英国恐袭外等因素影响下，避险情绪升温，外盘铝价受此影响下挫，伦交所三月期铝价一度跌破1900美元/吨。铝价之后有所调整，但周五再度下跌，虽然有中国去产能政策预期，但中国出口却呈回升态势，而三季度日本铝升水明显下跌，或侧面反映供应短缺舒缓。三月期铝价再度跌破1900美元/吨，不过周五反弹，最终收于1908.5美元/吨，一周跌1.19%。
虽然市场频传有关政策方面消息，但由于始终未有实质性减产，市场对政策信心减弱，供应过剩加剧，宏观方面多项指标也放缓，致使本周铝价进一步回落，1708合约自13900元/吨水平跌至13700元/吨水平。不过市场对政策的顾虑仍存，价格未有延续跌势，主力合约逐渐反弹回13800元/吨水平，但周五增仓下行，主力合约最低至13630元/吨，夜盘则反弹回13800元/吨意思，最终收于13845元/吨，一周微跌0.1%.
二、现货市场情况
消费进入淡季，下游接货趋于消极，主要以逢低采购为主，虽然持货商一度有挺价惜售的表现，但随着期货价格进一步走低，下游转为主动出货，不过整体成交一般。周初华XINHUREPORT3东主力成交价格在13700元/吨偏下水平，广东在13750元/吨偏下。之后华东现货跌至13600元/吨以下，广东也跌至13650元/吨，之后略有反弹，不过反弹力度有限。
期现价差方面，现货价格波动总体较期货小，贴水略有收窄。基差自周初-60元/吨逐渐升至-40元/吨水平。
三、库存变化情况
伦交所铝库存本周重回持续下降通道，一周仍下降2.34万吨，总库存降至145.6万吨。从分布看本周鹿特丹和的里雅斯特存库存均下降8250吨，新加坡库存减少1800吨，巴尔的摩及柔佛库存分别减少1475及1400吨。注销仓单继续大幅下降，一周降4.8万吨，占比降至29%。
本周上期所铝库存减少0.26万吨，总库存略降至43.2万吨。本周主要有广东、浙江及上海库存减少，分别增2414吨、500吨及475吨，江苏库存则增加791吨。其他地区库存未有明显增。本周仓单降3140吨至31.4万吨。消费减弱，而铝厂不仅没有减产，反而复产提速，新投不断，造成产量继续大幅增长，库存上升。SMM数据显示周四五地库存录得120.7万吨，一周增1.5万吨。消费淡季，短期内仍难见有实质性减产，因此铝锭库存或继续增加。
四、行情展望
政策执行不力，铝企不仅仍未有实质性减产，5月份以来新产能投产再度抬头，另外复产也呈加速态势，致使运行产能持续增加，产量增速上升。SMM数据显示5月份中国原铝产量317万吨，同比增21.6%;前5个月产量累计1520.5万吨，同比增22%。而消费进入淡季，下游开工率整体下降。市场供应过剩明显。海关数据显示5月份中国出口未锻轧铝及铝材46万吨，较4月增3万吨，同比增9.5%。1-5月累计出口195万吨，同比增3%。
本周氧化铝价格继续上涨，一周涨近100元/吨，不过铝企仍维持较高利润，投复产动力不减。近期环保监察力度波及铝土矿开采，西南、河南均有矿被叫停作业，或影响氧化铝产量，进而进一步推升氧化铝价格。
近日再有消息传新疆地区成立清理违规项目督察组，不过市场对此类消息几近免疫。
综合看，国内运行产能增势不改，消费进入淡季，库存高企，基本面供应过剩情况愈发明显。但政策的影响仍不容忽视，价格下跌或难以持续，不建议追空。短期未有减产实施的情况下沪期铝难有趋势性行情，以振荡调整为主。操作上建议维持观望。