要点
铝：短期内供需基本面不会因为减产而明显改善，消息刺激下的价格上涨暂难维持。随着后期预期逐渐兑现，价格才能获得进一步上涨的动力。操作上不建议追高，回调买入远月合约为佳。
一、一周行情回顾
本周美元指数继续走弱，不过中国PMI数据环保下降。宏观方面未有明显支撑，外盘仍受中国消息面影响短暂反弹，但市场之后迅速降温，价格振荡下旬，不过波动幅度相对小。伦交所三月期铝价在1920美元/吨上下振荡，并收于1908美元/吨，一周跌0.18%。
本周初受山东省委印发《2017年环境保护突出问题综合整治攻坚方案》，强调采暖季严格执行限产计划消息影响，价格大涨，主力1710合约攀升至14600元/吨以上，消息过后价格小幅回落至14500元/吨。周三再爆去产能相关消息，去产能政策收尾前魏桥关停260万吨产能的消息迅速传开，该规模超市场预期近100万吨，在此重大利好消息刺激下，期货铝价迅速飙升，1710合约最高涨至14940元/吨，不过消息同样被迅速消化，价格逐渐回落至14700元/吨附近，不过周五回升至14800元/吨附件，并收于14825元/吨，一周涨2%。
二、现货市场情况
现货市场因消费持续走弱，下游开工率下降，接货量明显下降，另外不断上涨的铝价也抑制了加工厂的接货意愿。不过中间商却因价格上涨频频询价。本周初华东市场成交价格还在14150元/吨水平，华南市场在14220元/吨。之后涨至14200元/吨以上，短暂微调后跟随期货价格跳涨至近14500元/吨。
即使价格上涨，实际成交仍有限，因库存持续攀升。现货维持贴水，基差基本在-150左右。
三、库存变化情况
伦交所铝库存本周减少3.07万吨至133.1万吨。分布看，弗利辛恩库存一周下降1.08万吨，釜山库存下降7550吨，鹿特丹库存下降4775吨，底特律库存下降2100吨，巴生库存下降2000吨。本周注销仓单减少1.76万吨至28.8万吨，占比降至21.67%。
本周上期所铝库存延续升势，一周库存增0.5万吨，总库存升至46.1万吨。本周库存增加主要在江浙地区，其中江苏库存一周增3326吨，浙江库存一周增1692吨。本周仓单增6559吨至37.4万吨。
6月下旬违规产能开始关停以来，实际减产规模超过150万吨，致使运行产能降至3740万吨左右水平。不过由于减产多为循序渐进，而前期新投及复产产能也逐渐释放产量，部分抵消因减产造成的产量下降，使得整体产量增速下降并不明显，当前仍处消费淡季，造成铝锭库存持续攀升并创新高，SMM数据显示本周五地库存增至133.4万吨，一周增5.1万吨。短期内这种情况难有改变。
四、行情展望
6月下旬开始实施去产能政策以来，减产规模累计近200万吨，虽已达到一定规模，但对产量影响仍未显现，这与前期投复产产能逐渐开始贡献产量有关。而当淡季消费持续低迷，造成铝锭库存频创新高。
短期内电解铝产量增速仍不会出现大幅下降的情况，基本面改善仍需时日。不过近期消息反映减产规模有可能超预期，采暖季限产政策严格执行的可能性也较大。电解铝大规模减产将打压氧化铝价格，叠加铝价上涨，铝企利润有望进一步抬升，刺激合规产能投复产。不过下半年投复产量将远不及减产量。
综合看，短期内供需基本面不会因为减产而明显改善，消息刺激下的价格上涨暂难维持。随着后期预期逐渐兑现，价格才能获得进一步上涨的动力。操作上不建议追高，回调买入远月合约为佳。