银建期货：镍大幅下跌，铜锌跌势放缓但仍疲弱

　　在7600美元以上遭受获利回吐和新的抛压的伦铜周三回到7500美元下方，沪铜在连续跟涨和小幅补涨后，周四回落幅度加大，低开震荡走低，且远月跌幅较近月明显，6-9正价差大幅回落到1050元，这印证了我们“国内现货消费仍疲弱，会拖累反弹可延续性”的判断。CU08昨日下跌1350元至65650元，CU06下跌1290元至64600元，现货对CU06贴水保持在300元。机构席位上增减仓变化不大。现货比价波动不大，但3个月比价回落到8.82。目前国内现货铜和废铜价格差距重新拉大到了6000元以上，在精铜本已阶段性供应过剩的情况下，又将有需求转向废铜，沪铜将面临压力。沪锌跟随伦锌下跌，但因之前涨幅有限，回落时相对表现抗跌，37ZN下跌480元至29900元，远月跌幅稍大也已逼近3万元，反映了下半年锌供应缓解甚至过剩的预期。沪锌继续有资金不断离场，下一步还可能下探2.9万元。沪铝昨日十分抗跌，尽管伦铝下跌超过50美元，沪铝却低开持续走高，尾盘仅小幅回落，近月表现仍很抗跌，AL06甚至逆势上涨100元至20480元。伦铝现货贴水而沪铝现货升水的格局保持至今已经很久，不过这也令现货升水降至80元。对铝没有下跌尽管感到奇怪，只能归因于难以理解的消费猛增，但能够促成上涨的因素也仍然没有。 

　　镍是我们之前数次提到的品种，因其对铜价具有一定的领先意义，过去几个交易日镍已经连续大幅下挫，库存也从不足一日的消费水平回升到可供两日消费，昨日库存水平已经回升到8600吨。这样的变化背后是空头的不断加码打压，多头挤仓行为暂时销声匿迹。而引起这样变化的是LME调整交易规则的预期，昨日这种调整成为现实。为了平息众怒，LME进一步限制多头挤仓的操作空间，实行强制的借出交易规则，令近月持仓不得不移向远月。这导致伦镍在连续数轴下跌并跌破60日均线后，昨日又大跌2700美元至4.29万美元，现货对远月升水从4月底挤仓紧迫的4000美元大降至1200美元。镍价的回落是在剔除操纵行为的价格泡沫，尽管未必能绝对有效，但也反映了一个问题，那就是LME金属市场一贯存在的大户控盘行为。那么针对镍调整了规则，为什么没有对其他品种也调整规则呢，比如目前库存仍不断在下滑的铜，也屡次经历逼仓。镍今日的调整，对于铜来说也具有一定的启示意义。近期中国转口铜可能会陆续体现在LME库存上，对伦铜维持高位的能力会有压力，但若干铜矿规模不等的罢工或威胁还是会对铜价起到支持作用。昨日伦铜跌势就比较缓和，没有跟随镍价重挫，在库存继续下滑775吨后，其取消仓单已经降至7075吨，场内铜先跌后涨反弹15美元至7435美元收盘，而持仓量变化反映的主要是7500-7600美元一线空头阻击。近期铜价可能保持弱势震荡，但不太可能大幅下挫。伦锌昨日继续小幅调整30美元至3650美元，库存已经下跌逼近7万吨水平，未能缓解伦锌的相对疲弱，近月多头出现明显的平仓。对于国内锌相对疲弱的情况还是比较好理解的，但伦锌也弱于伦铜不太好理解。伦铝在期权宣告日后第一天仍然是小幅下挫12美元至2736美元，多头仍在规模退场，持仓量已经降至53.6万手，至少目前铝价无论从预期还是从交易心态上都缺乏酝酿大行情的基础。 

　　美国股市昨日延续第二天的大幅回调，这源于油价大幅上涨、美联储对通胀的担忧和紧缩暗示。道指昨日跌幅少见地达到了1.5%，下跌198点；欧洲股市前日跌幅巨大，昨日也继续显著回调，美国股市加速下跌和全球通胀引发紧缩政策的预期打击股市。股市和外汇市场的变化也对金属市场人气造成打击。昨日美元兑欧元反弹至1.3425，日元则因为朝鲜新的捣蛋试射而走弱。油价大幅走高在预期之中，毕竟在消费旺季任何供应紧缩都会推高油价预期，而现在又是个通货膨胀的年代。在中东飓风袭击未完全过去的时候，OPEC又表示不准备扩增产量，油价昨日又上涨近1美元至66.93美元，盘中高点为67.42美元，至此油价目标已经指向70美元。 

　　金属近日将维持弱势震荡，铜还可能有所调整，但不太可能转入跌势。锌保持疲弱，沪锌仍有下行空间。铝逢高抛空。