银建期货：铜技术性挤空延缓调整压力

　　伦铜短暂回落后即告再次反弹，由于欧美股市反弹、美国GDP数据上修、油价持续上涨等音素的支持，周五电子盘回到6800美元，拉动沪铜反弹超过2％，全线再次回到6.3万元以上。从上涨1310元至63120元的CU06来看，尽管持仓量继续攀升至6.25万手，但主力多头席位并未积极跟进，倒是空头席位有普遍的抛空，最有标志性的迈科增空平多，令净多头寸大降近2000手至3000手。沪铜库存周五增加了约3000吨，压力并未明显加大；现货维持贴水，但现货价已经回升至6.22万元，比价微升至9.07，三个月比价稳定在9.26。国内现货压力并无明显的好转，由投机买盘推动的这轮伦铜反弹高度预计有限。库存和升贴水的变化可能给出铜价调整巩固的信号，4月初如果调整，可能再次阶段性地拓展反弹高度。沪锌昨日疲态稍缓，跟随铜和伦锌走高，前三个合约价格区间在2.9-2.95万元区间，但内弱外强格局有望延续。锌的价格预期由于产量增长较快而被下调，近期库存下滑有望支持锌价。沪铝没能受到伦铝反弹的拉动，维持一贯弱势，微幅下跌，持续较长时间的现货贴水始终无法让我们对铝价抱乐观预期。不过周五沪铝库存已经是连续三周累计下滑了1.55万吨，这不太好理解，库存压力没有继续加大。按照现货贴水的情况看，空头应该是倾向于交割的。 

　　周五伦铜上涨105美元至6860美元，回到反弹高点附近。伦铜库存仍维持着下降趋势，前一交易日下滑了1800吨至17.81万吨，铜库存跌破18万吨导致上周曾快速回落的现货对远月升水迅速反弹到56美元，而伦铜持仓量在上周也持续回升，目前已经回到24万手以上，说明6700－6900美元区间的振荡过程中明显的分歧已经产生，有新买盘入市。从截至上周的COMEX数据看，铜非商业净空没有继续减少，而是因多空持仓增加而回升约600手至1.59万手。在炒作中国需求预期勉力延续情况下，铜在上周出现低于预期的调整后，反弹高度可能高于我们之前的预期，逼近7000美元甚至更高一点，之后再视宏微观因素具体情况重新选择方向。就宏观因素而言，并不支持大幅拓展短线反弹高度；就微观供求因素而言，伦铜短线偏强而沪铜短线偏弱。周五镍大幅反弹，铝、铅、锌、锡均为持平或小幅反弹，铝收于2780美元，其库存有小幅下滑，最值得注意的是其现货贴水在上周超过30美元后迅速回落到11美元。从锌中国过去几个月突然地增加出口，比价回升，伦敦铜锌比价等角度看，锌价继续下跌的压力较小，2季度有望明显回升。 

　　周五美国公布的经济数据较好，过去一段时间美国经济表现不佳是不支持看好铜价的主要原因，因此周五经济数据较好是导致铜走高的原因之一。美国2月份个人收入和支出数据都表现较好，高于预期；另外芝加哥采购经理人指数从1月份低于50的47.9大幅反弹至61.7；2月营建支出增加0.3％，好于预期的减少0.6％。不过密歇根大学消费信心指数只有88.7，数据存在一些矛盾。整体而言，良好的数据对股市是积极的，但是在这之前传出美国将对中国部分商品征税的传言，因此股市涨幅微小。美元则受到压力，盘中兑欧元跌破1.34，收于1.3358。 

　　铜短线仍可冲高，但后市前景不明朗，建议稍做观望，等待调整的到来再重新观察。锌可能会经历阶段性的疲弱，但下跌空间疲弱，主要会表现为震荡特征。2季度有望回升。铝维持振荡。