银建期货：铜库存持续回落抵消调整压力，买点需要斟酌

　　上周全球股市反弹和日元利差交易平仓的担忧下降，但周二这种情况有所变化。由于我们一直担忧的美国经济数据问题，加上最近让市场担忧的次级贷款市场问题，美国股市大幅下挫超过2％，欧洲股市跌幅也超过2％，周三日间香港和日本股市也再度下挫接近3％，这对金属市场信心是一种打击，原油甚至继续下跌之58美元以下。心里恐慌没有完全消除，美国经济出现什么风吹草动就会引发抛售商品、股票和美元的行为，且这种恐慌应该不会仅仅出现一两个交易日。伦铜反复尝试6300美元无力而返后，昨日又下跌40美元至6220美元，之后场外和电子盘交易阶段回落到6200美元以下。从资金动向上看，很可能多头在商品市场有普遍的小规模平仓行为，就铜而言，由于库存仍在持续下降，且现货重新回到升水20美元的价格结构，伦铜下跌幅度应较有限，且仍属于宽幅振荡的范畴。昨日沪铜表现抗跌，低开振荡回升，尾盘收跌420－480元，全面回落到5.8万元下方。目前5.8万元似乎成了沪铜关注的焦点。从资金动向看，远月多空多数主力席位继续表现为小规模增仓，CU05增仓2100手至5.71万手，CU06增仓达到3400手至1.87万手。现货昨日对CU03为平水，现货比价和3个月比价分别回升到9.32和9.38。在进口数据和库存数据的压制下，比价仍能保持在盈利水平，说明沪铜表现是积极的。下一步只待日元和股市利空效应消化，即可考虑逢低买入。 

　　沪铝在伦铝周一反弹的时候没能跟涨，周二伦铝回调时，沪铝倒是毫不犹豫地跟跌，这也印证了我们对沪铝易跌难涨的判断。沪铝低开低走，下午盘回升到开盘水平，尾盘AL03－AL06下跌110－180元，且近月跌幅较大，沪铝价格重心降至1.95万元稍低的位置，充分显示了现货供应过剩的压力。现货对AL03贴水的局面仍未改变，说明销售存在一定压力。除了上海通联增持974手空单部分锁仓以降低净多头寸风险，多空以对冲减仓为主，铝短线继续下跌空间倒也不大。 

　　昨天下午公布伦铜库存继续下滑1975吨至19.78万吨，且注销仓单在库存持续减少的情况下依然在增加，昨日为1.83万吨，这说明2月份中国进口猛增的情况在3月份很大程度上延续着，也包括一些欧洲需求的增加。伦铜最显著的变化是现货对3个月铜的升水，逆转贴水已经三个交易日，且跳升至55美元，这样的格局可能会限制铜价再调整的空间，之前春节后铜价调整时我们已经指出“5800－6000美元是春节期间新资金入场的位置，支撑会比较强劲。”目前依然倾向于在6000美元以下做多，只不过看库存和资金动向，有踏空的风险。鉴于铜库存的下滑不能由经济层面的变化确认为长期趋势，目前只能看作阶段性变化，对铜的走势还是定义为宽幅振荡较好。昨日伦铜持续走高至6310美元，尾盘回落至6220美元，与周二持平。伦铝收低20美元至2715美元，近期表现较抗跌，与库存变化有些关系，以及中国出口减少。伦铝库存继续小幅下滑，现货升水重新走高至21美元，不过铝不会再回到高现货升水并持续较长时间的状态。镍昨日又大幅上涨，最高冲至4.5万美元，收于4.48万美元，显示了供需矛盾的极度恶化，但也酝酿了暴跌的空间。 

　　受美国股市前日大跌的影响，昨日欧洲股市大幅下挫超过2.5％，但美国股市昨晚冲低后已经有所回升。欧洲股市的担忧主要来自资本市场流动性方面，来自突发动荡因素，而不是来自欧洲经济基本面，从经济和企业盈利角度看，倒是欧洲表现上佳。从经济角度看，欧元将获得持续支持。昨日欧元兑日元和美元走高，美元兑日元升至116.97，欧元兑美元则升至1.3220的两周高点。利差交易和经济预期的波动是影响汇率的关键因素，而利差交易温度的变化则直接影响商品价格，目前这两个因素仍然波动较频繁，但日元升值还不会成为趋势，美元走软也将缓慢延续，对商品都有积极意义。今晚即将召开OPEC3月例行会议，昨日能源市场对此表现出投机心态，油价止跌小幅反弹，4月原油小幅回升至58.16美元。预计很可能宣布维持产量，之后油价会继续承压，不利于其他商品。 

　　铜表现好于预期，仍认为逢低买入较符合宽幅振荡期间的风险控制要求。铝阴跌但暂无空间。