进入5月以后，氧化铝自历史低位反弹，逐渐上涨至一个月高位。上周五，基本面突传利好，期价盘中迅速拉升并触及涨停。
氧化铝大幅反弹，主要受几内亚矿业政策扰动吗？几内亚采矿证撤销问题会对供应端产生什么样的影响？目前国内氧化铝企业开工如何？供应端压力较前期有减弱吗？短期氧化铝强势状态能延续吗？未来需要重点关注哪些影响因素？文华财经【机构会诊】板块邀请氧化铝期货专家为您详细阐述。
氧化铝大幅反弹，主要受几内亚矿业政策扰动吗？几内亚采矿证撤销问题会对供应端产生什么样的影响？
中原期货投资咨询部高级研究员 刘培洋：根据Mysteel报道，当地时间5月16日上午，几内亚矿业局对Axis矿区下达停工指令。该矿区包含顺达矿业等矿业公司，涉及产能约4000万吨/年，2024年实产2300万吨（主要包括顺达1300万吨、中电十一局1000万吨），目前恢复时间不明。这是继5月15日几内亚政府吊销46家矿业公司采矿证后 ，铝土矿供给扰动的进一步升级。受此影响，上周五晚间，氧化铝期货多个合约大幅上涨，盘中最高一度触及涨停。
中银国际期货研究咨询部有色高级研究员 刘超：几内亚是全球最大的铝土矿生产国之一，2024年其铝土矿产量达1.4亿吨，占中国进口量的69.4%，是中国铝土矿供应最主要的来源。2025年5月14日，几内亚政府宣布撤销多项铝土矿采矿特许权以及工业和半工业开采许可证，此举旨在加强对未启动开采或许可证利用不足的矿区索赔或特许权的回收力度，这对这个全球第二大铝土矿生产国的大型运营商而言是一种警示，释放出加强对主要运营商监管的信号。此外，几内亚即将进入雨季（5月至10月），铝土矿发运量通常会因降雨减少，进一步加剧供应担忧。这些因素共同导致市场预期铝土矿供应将减少，从而推动氧化铝价格大幅反弹。
金瑞期货 冯娜：氧化铝的反弹我倾向于分两个阶段看，一是2700以下低位反弹回到3000附近，我认为是供应端的减量导致现货市场偏紧，期现倒挂引发仓单的购买热情和仓单库存压力消化，导致期现价格回归；二是3000以上的这一段，我倾向于是矿和国内部分氧化铝厂存在超预期减产风险，导致的避险性上涨。从目前的情况看，几内亚的采矿证取消极端情况下可能导致矿过剩的预期被证伪，所以远端价格前期基于看跌矿价的做空交易变的逻辑不顺，但是远端价格看下来我们倾向于在3200附近也会有压力，主要是我们倾向于极端减产的情况下可能出现的情况是矿不过剩但AO的产能产量还是有过剩的可能。
目前国内氧化铝企业开工如何？供应端压力较前期有减弱吗？
中原期货投资咨询部高级研究员 刘培洋：据SMM数据，截至5月15日，全国冶金级氧化铝建成总产能10922万吨/年，运行总产能8412万吨/年，全国氧化铝周度开工率较环比下调2.66个百分点至77.02%，主因广西贵州地区检修减产较为集中。目前，氧化铝开工处于年内低位，检修产能较多，供应压力减弱，现货货源收紧，库存出现明显下滑。
中银国际期货研究咨询部有色高级研究员 刘超：国内氧化铝企业开工率下滑，主要原因是利润大幅回落。据SMM数据，2025年4月我国氧化铝企业平均开工率为84.6%，低于3月的86.1%和2月的86.7%。氧化铝利润从2024年12月的2600元/吨下滑至前期最低83元/吨，虽近期有所反弹至280元/吨，但全国范围内完全依靠外购铝土矿进行加工的生产企业仍处于亏损边缘。此外，前期计划投产的项目部分出现延期，4月我国氧化铝产量环比下滑6.17%，氧化铝产量高增长的预期开始出现转变。
金瑞期货 冯娜：当前氧化铝的行业开工依旧在低位，年化的产能还是在8600w附近，减产检修的产能5月中下旬按照计划会陆续启动、增量项目基本也是5月底逐步贡献产量，边际上的供需会从缺口300w附近恢复到平衡附近。
短期氧化铝强势状态能延续吗？未来需要重点关注哪些影响因素？
中原期货投资咨询部高级研究员 刘培洋：短期来看，铝土矿扰动叠加供给端收缩，氧化铝市场情绪回暖，有利于价格反弹修复。但中期来看，供应过剩的预期仍在；据SMM数据，2025年国内将有1140万吨新增氧化铝产能投产，海外印度和印尼预计将有400万吨新增产能，远大于电解铝需求增速。氧化铝价格经历一轮大幅下跌后，行业利润大幅收紧，甚至转为亏损，未来或将围绕成本附近运行，最大的风险仍在于供应端，例如几内亚铝土矿供应受限或者新增产能投产进度不及预期等。
中银国际期货研究咨询部有色高级研究员 刘超：短期氧化铝强势状态有望延续。目前氧化铝下游电解铝企业的开工率保持在97%的高位，且从季节性特征看，电解铝的高开工会持续到9月份。几内亚的政策扰动仍在发酵，供需错配对短期氧化铝价格构成支持。
未来需重点关注以下因素：几内亚政策的后续进展，几内亚政府是否会进一步扩大采矿证撤销范围，以及相关矿区的复产情况。国内氧化铝新投产能情况，需关注前期因利润下滑而延迟的项目是否会因价格反弹而加快复产。电解铝开工率的变化，电解铝的高开工率是氧化铝需求的重要支撑，需关注其后续变化。其他供应替代情况，如印尼、越南等国的铝土矿供应情况，以及再生铝产能的提升情况。
综上所述，几内亚矿业政策扰动是当前氧化铝价格大幅反弹的主要原因，其采矿证撤销问题对供应端产生了显著影响。国内氧化铝企业开工率下滑，供应端压力有所减弱。短期氧化铝强势状态有望延续，但需关注几内亚政策进展、国内产能变化及电解铝开工率等关键因素。
金瑞期货 冯娜：我们觉得氧化铝价格大概率底部是见到了，因为前期2700以下的价格基本在70的矿的80%的分位线以下，相当于我们认为价格已经跌的相对比较深了。但是氧化铝行业的产能过剩问题在没看到有效的政策之前还是必要突出，所以价格往上的空间我们看的并不高，很可能现货3300附近会有些压力。短期的价格我们觉得还是以强势为主，后续我们觉得氧化铝还是适合逢低买为主，一方面是未来国内的氧化铝存在政策性减量的风险，另一方面是矿端成本有隐形提升的风险，我们也在关注传统出口矿的国家对矿政策的更新。