周内氧化铝期货震荡走弱，3日主力收至2854元/吨，周度跌幅6%。沪铝震荡偏弱，3日主力收至20420元/吨，周度跌幅0.8%。
1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率下调0.54%至82.58%，周内山西因成本压力开工继续下调，广西新增产能稳步提产。电解铝方面，四川、广西、青海等地复产开始有序推进。据SMM，预计4月国内冶金级氧化铝运行产能降至8723万吨，产量717万吨，环比下滑5%，同比增长7.4%；4月国内电解铝运行产能增至4392万吨，产量357万吨，环比下滑3.2%，同比增长1.6%，铝水比小幅回落至73%。
2、需求：下游多板块开工继续回暖。周内加工企业开工率上调0.6%至63.4%。其中铝型材开工率上调1%至61%，铝线缆开工率上调2%至60%，铝板带开工率持稳在71%，铝箔开工率持稳在75.7%。铝棒加工费稳中有升，包头河南临沂持稳，新疆无锡广东上调10-20元/吨；铝杆加工费全面持稳。
3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库1.89万吨至22.25万吨；沪铝周度去库1.18万吨至22.48万吨；LME周度去库1.43万吨至45.88万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库1.7万吨至4.5吨；铝锭周度去库3.7万吨至76.5万吨；铝棒周度去库2.75万吨至24.45万吨。
4、观点：近期减产检修节奏多但量级少，而新投产能释放速度快且量级大，氧化铝过剩压力未解。海外氧化铝价格持续回落，出口窗口维持关闭状态，下游控制供货和发运节奏基本稳速。在高库存压制和成本重心走低双重压力下，氧化铝或延续偏弱格局，仍以逢高布空为主。关注云南电解铝复产进度能否助力需求边际增速。随着美国10%全面关税落地，贸易风险计价加码。清明节前铝价几次下浮，国内下游提单补货积极性稍有修复，现货贴水转升水，下方支撑显现。国内以旧换新政策发力效果明显，4月国网订单将进入集中出货期，多板块需求全面启动，有望迎来加速去库。短期铝价受宏观消息压制，但易涨难跌格局不变，可择回调节奏中估值下方试多。