观点梳理：昨日沪铝主力合约小幅震荡，收于20750元/吨，收跌0.22%。供应方面，近期陆续有工厂实施检修、压产，但实际减产产能非常有限，据Mysteel统计显示，截至上周四全国氧化铝产能利用率为86.50%，较上周下降0.39个百分点。目前国内运行产能仍处于阶段内高位，另外，山东某大型氧化铝企业产能迁移置换仍在稳步推进，部分老产能于二季度逐步完成停产的可能性较大。资金情绪影响，加上部分氧化铝厂压产，氧化铝期价出现反弹，但氧化铝仍面临供需过剩的矛盾。电解铝方面，四川、广西、青海等地复产开始有序推进。供应端变动有限，电解铝运行产能变化不大，据SMM调研显示，本周国内铝下游加工龙头企业开工率回升幅度较上周小幅扩大，环比上周涨1.2个百分点至62.8%，整体维持温和复苏态势。分板块来看，受益于海外订单恢复及国内电池、汽车需求稳定，铝板带开工率小幅上行；铝线缆开工率环比增3%，电网投资加速与光伏抢装拉动订单回暖；铝型材开工率提升3%至60%，光伏型材满产成亮点，新能源车链景气延续，但建筑型材仍现两极分化；铝箔开工率微增0.3%，龙头订单充裕支撑生产；而铝合金板块上行承压，其中原生合金受制于高库存及铝价波动抑制提产动能，再生合金则受终端消费持续低迷制约。（LME）公布数据显示，上周伦铝库存继续下滑，最新库存水平为483.925吨，再刷逾十个月新低。上期所公布的数据显示，3月21日当周，沪铝库存有所反弹，周度库存增加6.95%至233,240吨。截止3月20日，中国主要市场电解铝库存为83.8万吨，较上周一库存减少3.1万吨。铝锭社会库存或仍将继续维持去库趋势。国内下游加工龙头企业开工保持复苏态势，仅少量电解槽待启动复产，供给弹性较小。但4月2日可能的对等关税政策或带来美元反弹驱动，金属面临一定的回调压力，铝短期21000元/吨下方震荡，考虑到供给弹性较小而需求逐步改善，建议低吸思路对待。