周内氧化铝期货震荡偏弱，7日主力收至3268元/吨，周度跌幅2.8%。沪铝震荡偏强，7日主力收至20835元/吨，周度涨幅0.9%。
1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率持稳在86.27%，周内河南山西等地延续检修状态，山东广西等地新增产能稳步放产。电解铝方面，四川、广西、青海等地复产开始有序推进。据SMM，预计3月国内冶金级氧化铝运行产能至9003万吨，产量758万吨，环比增长9.4%，同比增长1.8%；3月国内电解铝运行产能增至4384万吨，产量370.5万吨，环比增长10.8%，同比增长4.2%，铝水比继续回涨至74%。
2、需求：金三旺季开启，下游多板块开工继续复苏。周内加工企业开工率上调1%至60.8%。其中铝型材开工率上调2%至54.5%，铝板带开工率上调1.4%至70%，铝箔开工率上调1.1%至75.4%，铝线缆开工率持稳在53%。铝棒加工费稳中有跌，河南临沂持稳，新疆包头无锡广东下调30-50元/吨；铝杆全线下调50-100元/吨。
3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库3.1万吨至12.3万吨；沪铝周度去库9729吨至22.48万吨；LME周度去库9825吨至51.6万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库1.5万吨至4.3吨；铝锭周度去库2000吨87.1万吨；铝棒周度去库0.86万吨至30.4万吨。
4、观点：海外价格大幅回落后，氧化铝出口窗口关闭，下游备货需求平稳，交仓补充部分需求；氧化铝增减产并行，短期供给高位释放，暂无超预期新增量级，开始止跌企稳、窄幅盘整；美国关税政策引发再通胀，推动当地升水冲破900元/吨。两会顺利召开，以旧换新消费加码，国内延续宏观向好预期。金三周期伊始，在光伏抢装需求带动下，铝锭出现去库拐点，进一步早于市场预期。当前线缆板块仍未启动，后续需求仍有增量空间。预计铝价延续偏强，冲破两万一大关。