2月氧化铝期货震荡走弱，28日主力收至3363元/吨，月度跌幅7.9%。沪铝震荡偏强，28主力收至20640元/吨，月度涨幅2%。
1.供给：据SMM，预计2月国内冶金级氧化铝运行产能提升至9043万吨，产量693万吨，环比下滑8.6%，同比增长10.7%。河南山西等地出现部分检修消息，广西地区新增产能100万吨，基数效应下开工延续下滑；2月国内电解铝运行产能高位运行在4351万吨，产量338万吨，环比减少8.6%，同比增长1.5%，铝水比继续回调至68%。四川前期技改和减产产能陆续开始复产。
2.需求：2月下游经历春节放假后返工潮，月内铝下游加工企业平均开工率57.1%，同比1月平均开工率下滑0.18%。其中铝板带开工率下滑0.4%至65.75%，铝箔开工率下滑0.6%至73.28%，铝型材开工率上涨8.63%至47.13%，铝线缆开工率下滑9.9%至50.5%。铝棒加工费涨跌不一，其中河南持稳，临沂下调40元/吨，新疆包头无锡广东上调10-50元/吨；铝杆加工费全线上调50-100元/吨。
3.库存：交易所库存方面，2月氧化铝累库4.98万吨至9.18万吨；沪铝累库5.44万吨至23.29万吨；LME去库6.24万吨至52.54万吨。社会库存方面，氧化铝月度累库0.3万吨至2.8万吨；铝锭月度累库41.8万吨至87.3万吨；铝棒月度累库11.19万吨至31.27万吨。
4. 观点：随着外矿发运趋稳，广西新投产能落地，下游备货需求放缓，氧化铝延续过剩格局。随着山西亏损检修以及出口窗口打开，过剩边际开始收敛，现货抛压力度下滑。预计3月氧化铝看空情绪结束、开始触底盘整，可阶段关注逢高沽空机会。进入金三银四周期，以及月初两会召开时点，电解铝存在宏微共振向好预期。铝锭有望于月中旬迎来去库，由于去年最大支撑项线缆板块，当前订单和交货量同比均有下滑，旺季具体表现仍待验证。整体乐观预期助力铝价易涨难跌，下方有明显支撑。