1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率上调0.33%至86.61%，周内河南山西等地出现检修消息，量级相对有限；山东地区新增产能，基数效应下开工出现下滑。几矿发运回升开始冲量，山东及山西检修的企业复产和新投产能持续释放。电解铝方面，四川前期技改和减产产能陆续开始复产。据SMM，预计2月国内冶金级氧化铝运行产能提升至9043万吨，产量693万吨，环比下滑8.6%，同比增长10.7%；
2月国内电解铝运行产能高位运行在4351万吨，产量338万吨，环比减少8.6%，同比增长1.5%，铝水比继续回调至68%。2、需求：下游多板块迎来全面复工，周内加工企业开工率上调4.1%至60.8%。其中铝型材开工率大幅上调8.2%至69.5%，铝板带开工率上调1.2%至64.6%，铝箔开工率持稳在72.7%，铝线缆开工率上调6%至51%。铝棒加工费全线持稳；铝杆多地持稳，内蒙下调100元/吨。
3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库2.37万吨至5.01万吨；沪铝周度累库3.2万吨至20.83万吨；LME周度去库0.77万吨至56.45万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库2300吨至2300吨；铝锭周度累库10.9万吨76.3万吨；铝棒周度累库2.54万吨至30.04万吨。
4、观点：矿价出现回落，海内外氧化铝投产进度继续推进，过剩预期进一步落实，随着现货跌幅加剧向期货收敛，期现结构转为正向，短期下跌空间开始回缩；美国新政继续加码再通胀逻辑，国内两会提振宏观预期，但短期受到电解铝基本面拖累。元宵节后下游加工端迎来全面复工，但补货力度不强，铝锭延续累库状态，贴水开始收敛。宏微分歧阶段下，铝价回暖但上方承压。传统淡季周期进入尾声，旺季需求表现仍待证实或证伪。