美联储暂停降息，美国1月ISM制造业数据重回荣枯线之上，全球贸易格局持续紧张，国内即将迎来两会，市场对政策预期保持乐观。从基本面来看，铝土矿进口量价齐增，氧化铝现货价格近期大幅下跌，但中长期来看电解铝生产原料成本已有明显增长。国内电解铝运行产能为接近电解铝开产天花板，春节期间部分铝厂检修，产量略有下降但仍保持高位。需求方面，国内春节期间铝加工企业放假停工，需求季节性走弱，前期国内取消铝材出口退税后，2024年12月铝材出口量锐减，在海外用铝需求相对稳定的情况下，国内铝材出口可能通过贸易协定和市场价格自主调节逐步修复，国内库存低位季节性累库，目前来看市场供应高位、需求疲弱，短期铝价难以形成持续上涨动力，建议等待回调机会参与做多，铝价参考波动区间为19800-21000元/吨。