观点梳理：昨日沪铜低开走高，主力合约收76480元/吨，收涨1.55%。美国1月ISM非制造业PMI由前值54降至52.8，低于预期的54.3，新订单指标降至7个月低点。美国1月标普全球服务业PMI终值为52.9，创2024年4月份以来新低。市场对美联储降息预期攀升，美元指数跌至逾一周新低，有色金属集体回升。消息人士称，日本三家主要冶炼厂--住友金属矿业、泛太平洋铜业和三菱材料铜业在2月5日当周与生产商达成了几项2025年的合同，将铜精矿的加工精炼费（TC/RCs）设在每吨25美元和每磅2.5美分。这一水平略高于去年年底中国冶炼厂和安托法加斯塔达成的长单加工费，目前国内铜精矿加工费仍然低位徘徊，处于极低水平，由于加工精炼费极低，铜冶炼行业和的可持续性以及不同的炼企要求的费用不同，生产商和冶炼商在敲定2025年合同上都面临困难，后续仍需关注冶炼厂应对情况。节后加工企业的复工时间稍有差异，其中，铜杆企业的产销恢复速度相对偏慢，铜板带企业看好年后回暖预期，部分铜管企业存在赶工现象等。SMM数据显示春节假期期间国内社会库存垒库超10万吨，其中华东地区垒库约7.5万吨，短期内电解铜供应充足，下游春节期间原料与成品库存亦有堆积，终端提货需求发力前预计升水难以上抬。节后仍是国内消费淡季，在国内稳增长意愿较强，以及外部干扰加大的背景下，市场或重新回归两会政策预期炒作。宏观不确定性仍然存在，铜市矿端仍然偏紧，铜价震荡偏强，但节后社会库存如期出现大幅累积，后续仍需关注需求表现。