宏观情绪渐浓，预计节前震荡偏强。产业方面，国内电解铝运行产能持稳，周内暂无企业减产消息，早前减产或待复产企业暂未计划复产，主因目前企业仍处于亏损状态，复产积极性较差；需求方面，本周整体需求走弱明显，主因铝加工厂陆续进入春节假期，开工率下降，国内铝下游加工龙头企业开工率继续下行，环比上周跌2.9个百分点至57.4%，整体来看，受假期影响，本周铝下游开工率跌势扩大，下周将进入加工企业集中放假周期，开工率将进一步显著下滑；社库方面，最新社库43.6万吨，较周一去库0.6万吨，较上周四去库0.7万吨，主要去库地区是巩义，但整体去库速度较上周大幅放缓，短期内去库节奏超预期，库存拐点右移，随着下游放假，预计后续将进入累库周期；成本利润方面，随着氧化铝价格大幅回调，以及电解铝价格小幅反弹，氧化铝冶炼利润大幅收敛但平均利润仍维持在1000元/吨左右，电解铝冶炼成本随氧化铝价格大幅回落出现下滑，行业冶炼亏损较前期出现好转。综合来看，短期盘面受海外宏观影响较大，随着特朗普上台日期临近，相关政策预期交易盛行，同时近期俄铝会再次遭到西方制裁的消息推动伦铝价格偏强运行，从而带动沪铝价格表现坚挺。就国内产业层面来看，铝土矿偏紧状态逐步有所改善，氧化铝现货价格加速下跌，带动氧化铝近月盘面大幅下跌，电解铝成本随之松动，叠加淡季压制，预计沪铝盘面价格上方空间有限，短期支撑在于社库超预期去库之下造就的低库存状态，但随着上游生产正常运行而下游临近放假，社库也将很快进入累库周期，对价格的支撑边际走弱。因此，我们认为短期盘面受海外市场带动，震荡偏强运行，但国内产业层面淡季背景下驱动不足，预计上方空间有限。