12月氧化铝期货震荡走弱，27日主力收至4739元/吨，月度跌幅9.3%。沪铝震荡偏弱，27主力收至19795元/吨，月度跌幅2.9%。
1.供给：据SMM，预计12月国内冶金级氧化铝运行产能升至8929万吨，产量758万吨，环比增长4.7%，同比增长11.6%。山西吕梁市秋冬季管控措施落地，当地氧化铝厂受环保减排政策影响，限制焙烧环节。河南广西为保安全生产，企业开工负荷提升有限。12月GAC铝矿出口停止影响将会显现；12月国内电解铝运行产能持稳在4369万吨，产量371万吨，环比增长3.5%，同比增长4.2%，铝水比回调至72%。西北产能稳定释放，广西技改停槽，四川枯水季减产量级在20万吨左右。
2.需求：假期将至，下游订单开工继续走弱。12月末国内铝下游加工企业开工率62.4%，同比11月末下滑1.3%。其中铝板带开工率下滑3%至69%，铝箔开工率下滑0.4%至74.7%，铝型材开工率下滑4.5%至48%，铝线缆开工率上涨0.2%至71.8%。铝棒加工费涨跌不一，其中新疆河南持稳，广东下调20元/吨，包头临沂无锡上调10-30元/吨；铝杆加工费广东持稳，其他全线上调50 元/吨。
3.库存：交易所库存方面，12月氧化铝去库4万吨至1.2万吨；沪铝去库2.7万吨至20.1万吨；LME去库4.6万吨至65.7万吨。社会库存方面，氧化铝月度累库3.05万吨至8.1万吨；铝锭月度去库6.1万吨至49万吨；铝棒月度累库0.37万吨至10.3万吨。
4. 观点：随着海外氧化铝复产、国内新增产能投放，以及下游亏损减产，氧化铝供给紧张格局开始好转，延续回调节奏，现货跌势或开始加速。在年末下游集中补库风潮下，铝锭并未出现明显累库周期，随着25年长单谈判开启，年内铝厂清货进入尾声，下游补库结束、开始着手准备放假，淡季需求特征将会进一步显现，1月累库拐点到来。国内财政积极信号和美联储降息计价影响逐渐消散，铝价将受累库逻辑主导，于两万下方继续承压。