观点梳理：昨日沪铝主力合约小幅震荡，收于19915元/吨，收跌0.05%。国产矿方面，晋豫地区仍未见规模复产；进口矿方面，几内亚发运量仍不及雨季前，GAC出口限制仍未解除。整体来看，近期铝土矿港口库存维持去库趋势，矿石紧缺局面持续，海外矿石价格持续走高，转松拐点后续仍需观察几内亚雨季后发运情况和印尼铝土矿出口政策变化。电解铝方面，西北产能稳定释放，四川开启枯水季减产，预计量级在20万吨左右。12月国内电解铝运行产能持稳在4369万吨，产量371万吨，环比增长3.5%，同比增长4.2%，需求：周内加工企业开工率下调0.2%至63%。其中铝型材开工率下调1%至48%，铝板带开工率持稳在72%，铝箔开工率持稳在75%，铝线缆开工率持稳在71.8%。12月过半，淡季效应进一步显现，加上部分地区的环保管控措施，本周铝下游的开工率跌势扩大，预计短期铝下游整体开工率将继续呈现下降趋势。库存：沪铝周度去库0.99万吨至21.45万吨；LME周度去库1万吨至66.5万吨。社会库存方面，12月以来，淡季背景下社库虽有反复但整体仍呈现去库状态，库存处于较低水平，上周铝价下跌带动现货成交好转，加上下游及贸易商接货积极性较高，使得周末铝锭社库继续下滑，据Mysteel统计显示，截止12月23日，中国主要市场电解铝库存为49.4万吨，较上周四库存减少2.8万吨。美降息节奏转慢后、最终结果未引发市场超预期反应。基本面开始成为主导性逻辑，淡季来临，但价格低位消费略有好转，社会库存绝对水平较低，限制铝价下方空间，加上短时间成本支撑仍在，铝价维持震荡。