11月29日隔夜沪铝主力2501收盘报20420涨85，LME铝收盘报2599涨9。
宏观方面，11月制造业PMI为50.3，市场预期值为50.2，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快，其中新订单指数为50.8，比上月上升0.8个百分点，创今年5月以来的新高，内需及出口出现爆发式反弹，可能有抢出口的预期成分。
库存方面，铝锭到货大幅增加。根据SMM数据显示，11月28日周四国内主要现货市场铝锭社会库存报55.3万吨，较周四增加0.2万吨；同期钢联铝棒社会库存报12万吨，较周一下降1万吨
供应方面，电解铝亏损过半，1/3产能甚至陷入现金亏损，但目前主动减产产能不多，开工产能呈下降趋势。新增产能方面，新疆准东信发10月初投产55万吨项目（置换新增20万吨），11月上旬六盘水双元铝业二期10万吨通电投产，但上周老厂产能检修减产，实际增量有限；河南伊电集团11月份初已检修减产7-8万吨；安顺黄果树铝业10月底复产停滞；广西翔吉和百色银海也是各自减产一半水平约13万吨。另外，重庆某铝业计划下月检修3万吨；新疆天龙矿业启动采暖季减产约2万吨。海外俄铝计划减产50万吨，一阶段25万吨，因氧化铝成本过高。
铝逻辑及策略建议：新疆集中到货，库存和现货升水表现偏弱；电解铝大面积、深度亏损出现密集减产情况，成本支撑强劲，预计铝价偏弱震荡。
氧化铝方面，29日隔夜氧化铝主力2501收盘报5291涨93，山西三网均价报5790持平，现货涨势停滞，成交趋冷淡，报价升水幅度显著下降，山西成交价至5800；海外印度成交FOB报价852美元/吨。
供需方面，需求端开始小幅减量，因电解铝亏损减产增多，复产放缓。电解铝过半产能陷入亏损，1/3产能出现现金亏损状况，减产产能有所增多。生产端整体保持稳定，氧化铝厂产量有所提升，根据阿拉丁（ALD）调研数据，截至11月29日周五，氧化铝建成产能10502万吨，运行产能8845万吨，较上周增5万吨，氧化铝开工率为84.22%。
库存方面，库存降幅放缓显著，仓单库存持续下降。阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周四（11月28日）全国氧化铝库存量305.9万吨，较上周降0.6万吨，铝厂库存降幅放缓，部分工厂库存严重偏低。11月29日周四，上期所氧化铝交割仓库约5.32万吨，较上一交易日下降0.39万吨。
氧化铝逻辑及策略：现货涨势停滞，需求端减量预期不断提升，但规模仍相对有限，氧化铝生产受矿石制约，供应风险仍存，预计新产能投放前，供应仍显偏紧，建议近月盘面回调做多基差向上修复。