11月28日隔夜沪铝主力2501收盘报20275跌80，LME铝收盘报2590跌12。现货方面，佛山市场基差企稳，挺价缓出，报价贴水10至均价；无锡市场到货冲击，铝价下跌出货不减反增，报价贴水30至贴水10。
宏观方面，美联储会议纪要预测，美联储12月可能将再次降息25个基点，但明年的降息步伐将有所放缓，以应对特朗普上台后可能出现的一系列复杂的政策发展。
库存方面，铝锭到货大幅增加。根据SMM数据显示，11月28日周四国内主要现货市场铝锭社会库存报55.3万吨，较周四增加0.2万吨；同期钢联铝棒社会库存报12万吨，较周一下降1万吨供应方面，电解铝亏损过半，1/3产能甚至陷入现金亏损，但目前主动减产产能不多，开工产能呈下降趋势。新增产能方面，新疆准东信发10月初投产55万吨项目（置换新增20万吨），11月上旬六盘水双元铝业二期10万吨通电投产，但上周老厂产能检修减产，实际增量有限；河南伊电集团11月份初已检修减产7-8万吨；安顺黄果树铝业10月底复产停滞；广西翔吉和百色银海也是各自减产一半水平约13万吨。另外，重庆某铝业计划下月检修3万吨；新疆天龙矿业启动采暖季减产约2万吨。海外俄铝计划减产50万吨，一阶段25万吨，因氧化铝成本过高。
铝逻辑及策略建议：电解铝因氧化铝价格居高不下，成本支撑显著，产能深度亏损、减产增多；短期集中到货冲击，现货表现偏弱，预计铝价维持高位震荡，可适当卖出2501合约看跌期权，若华东现货企稳，可适当逢低做多。
氧化铝方面，28日隔夜氧化铝主力2501收盘报5190跌56，山西三网均价报5790涨10，现货涨势停滞，成交趋冷淡，报价升水幅度显著下降，山西成交价至5800。
供需方面，需求端开始小幅减量，因电解铝亏损减产增多，复产放缓。电解铝过半产能陷入亏损，1/3产能出现现金亏损状况，减产产能有所增多。生产端整体保持稳定，氧化铝厂产量有所提升，根据阿拉丁（ALD）调研数据，截至11月22日周五，氧化铝建成产能10502万吨，运行产能8840万吨，较上周增10万吨，氧化铝开工率为84.17%。
库存方面，库存降幅放缓显著，仓单库存持续下降。阿拉丁(ALD)调研统计，截至本周四(11月28日)全国氧化铝库存量305.9万吨，较上周降0.6万吨，铝厂库存降幅放缓，部分工厂库存严重偏低。11月28日周四，上期所氧化铝交割仓库约5.71万吨，较上一交易日持平；厂库库存全部注销。
氧化铝逻辑及策略：现货涨势停滞，但供应仍显偏紧，铝厂库存严重偏低，氧化铝厂矿石供应和生产不确定性风险较大；铝厂全面亏损，内外减产数量增多，规模暂为有限；盘面成交活跃度显著下降，现货高升水盘面，预计近月供需矛盾仍然难解决，建议近月贴水较大可适当做多基差修复。