11月20日隔夜沪铝主力2501收盘报20675跌15，LME铝收盘报2630跌15.5。现货方面，佛山市场现货转弱，高基差保值盘流出，报价下调至贴水10；无锡市场高铝价和高基差下，出货积极性提高，报价升水30回落至升水10。
库存方面，铝锭库存再度去化，新疆仍有积压铝锭。根据SMM数据显示，11月18日周四国内主要现货市场铝锭社会库存报56.3万吨，较上周四下降0.2万吨；同期钢联铝棒社会库存报12.2万吨，较上周四增加0.6万吨
供应方面，亏损产能大幅增加，开工停止增长，后续有望下降。新疆农六师准东55万吨项目10月初通电投产，项目全部置换后新增20万吨，六盘水双元铝业11日开始通电投产二期10万吨项目，老产能停槽检修；安顺黄果树铝业放缓复产，河南伊电对老旧电解槽大修停槽，涉及产能7-8万吨，广西翔吉和百色银海铝业计划停槽检修一半产能合计约13万吨；
铝逻辑及策略建议：财政部取消铝材出口退税，沪铝长期基本面转向过剩，相对价格重心下移；氧化铝上涨以及现货去库和高升水，价格支撑强劲，预计沪铝震荡，建议短线区间操作。
氧化铝方面，20日隔夜氧化铝主力2501收盘报5425涨67，山西三网均价报5715涨18，现货涨势有所放缓，成交偏少，海外连续多单到岸成交在800美元以上。
供需方面，需求端部分产能复产停止和减产增加，增量基本停止，总开工下降有限，但铝厂低库存补库需求依然强劲。供应端受高利润刺激，保持高产状态，尽管检修及环保影响较多，实际产量影响有限，新增产能一季度有望多家工厂投产，远期供需改善将愈发清晰。根据阿拉丁（ALD）调研数据，截至11月15日周五，氧化铝建成产能10502万吨，运行产能8830万吨，环比增加25万吨，氧化铝开工率为84.1%。
库存方面，铝厂库存继续保持下降趋势，交割库存仓单库存水平偏低。阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周四（11月14日）全国氧化铝库存量307.9万吨，较上周降2.7万吨，铝厂库存仍在大幅下降，部分工厂库存严重偏低，大大低于安全库存，补库需求强劲。11月20日周三，上期所氧化铝交割仓库约6.94万吨，较上一交易日下降0.03万吨，厂库中铝山东900吨全部注销。
氧化铝逻辑及策略：电解铝厂低库存冬季补库需求较强，受氧化铝成本大增，电解铝减产预期增强，但目前总量非常有限；氧化铝供应端矿石极度紧张，供应仍然偏紧，预计短期氧化铝仍维持强势，12月盘面基差修复基本完成，建议观望为主。远期产能投放预期较多，供应紧张局面扭转，建议1-5月差缩窄企稳后可适当买1卖5。