周内氧化铝期货震荡走强，8日主力收至5376元/吨，周度涨幅8%。沪铝震荡偏弱，8日主力收至20760元/吨，周度跌幅0.2%。
1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率上调1.81%至83.6%，河南重污染对氧化铝厂限停焙烧影响仍在，周内贵州氧化铝厂出现焙烧炉检修。电解铝方面，河南及广西两家铝厂因环保或技改出现停产，总规模在10-15万吨左右。四川技改结束，云南暂不减产，新疆新增产能稳定放产。据SMM，预计11月国内冶金级氧化铝运行产能升至8732万吨，产量701万吨，环比下滑1.5%，同比增长3.9%；11月国内电解铝运行产能持稳在4362万吨，产量353.9万吨，环比下滑4.4%，同比增长1.5%，铝水比回调至73%。
2、需求：周内加工企业开工率下调0.2%至63%。其中铝型材开工率下调0.9%至49.5%，铝板带开工率下调0.2%至70.6%，铝箔开工率持稳在75.9%，铝线缆开工率持稳在72%。铝棒加工费河南临沂持稳，新疆广东无锡下调110-260元/吨，包头上调50元/吨；铝杆加工费全线下调50-100元/吨。
3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库2711吨至6万吨；沪铝周度去库5527吨至26.94万吨；LME周度去库4300吨至73.44万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库1.3万吨至3万吨；铝锭周度去库3.4万吨至56.3万吨；铝棒周度去库0.71万吨至10.71万吨。
4、观点：近期氧化铝大厂投产但检修节奏频发，开工提升有限，下游原料库存持续下滑，北方铝厂冬储需求较高，今年储备量不足情况下，冬储时间有望提前，氧化铝向上驱动较强。近日河南出现减产动态但规模有限，其他地区高位放产。因北方运力不足铝锭维持去库，但下游订单已有明显减量。美国大选及降息落地、海外消息频出，国内公布增量财政政策，宏观影响仍未结束，叠加氧化铝上行及品种间套利空间的底部逻辑，综合支撑铝价偏强运行。基本面与宏观情绪仍有分歧，铝价存在反复可能，仍需谨慎追高。