市场结构分析及基本面策略
铜
上周伦敦铜冲高回落，周一以最高价7760美元收盘，单日上涨了300美元，但在周二即回吐了一半的涨幅，在小幅反弹了两日之后，周五再次大幅下跌，场内收报7580美元，较前一周仍然收高120美元。上周沪铜除周二受到LME影响有较大涨幅外，数个交易日日内交易均维持窄幅波动，并且成交及持仓均大幅缩减，主力12月合约收报7150元，较一周前收高1690元。
美中经济降温，欧日保持增长
从最近公布的经济数据来看，美国和中国经济增长放缓日益明显，而欧盟和日本仍然保持良好的增长势头。美联储17日公布了美国9月份工业产出数据，数据显示美国9月份工业产出下降0.6%，8月份修正后为持平，初值为下降0.1%。美国9月份工业产出下降幅度超出市场预期，为2005年9月份以来最大月度降幅。此前经济学家预计，9月份工业产出将下降0.1%，产能利用率将降至82.2%。美国谘商会19日公布的数据显示，美国9月经济领先指标上升0.1%，为137.7，8月修正后下降0.2%，之前经济学家预期9月领先指标将下降0.3%。19日上午，国务院新闻办举办了前三季度国民经济运行情况发布会，中国国家统计局新闻发言人李晓超表示，今年以来中央采取了一系列的宏观调控政策进入三季度取得了初步成效，国民经济偏快增长的势头得到了初步遏制，国内生产总值增速高位回落。初步测算，三季度国内生产总值增长10.4%，比二季度11.3%的增长速度回落了0.9个百分点。同时， 三季度规模以上工业增加值同比增长16.2%，比二季度回落1.9个百分点；三季度，城镇固定资产投资同比增长24.2%，比二季度回落7.7个百分点。
虽然美国工业生产数据疲弱，但欧元区8月工业产出大幅上升。欧盟统计局17日公布的数据显示，欧元区8月工业产出月率上升1.8%，年率上升5.4%。此前经济学家预计，欧元区8月工业产出月率上升1.4%，年率上升3.9%。另外，欧元区9月CPI年率升幅由8月份的2.3%降至1.7%，这是欧元区通胀年率连续第三个月下降，低于欧盟统计局之前公布的1.8%的预估值。同时，欧元区9月CPI月率持平，与之前经济学家的平均预期一致。高增长低通胀，意味着欧元区第三季度经济状况良好。本月稍早，日本内阁府公布了10月份经济报告，称日本经济复苏受到国内私人需求的带动，预期这一形势将继续。报告暗示，作为世界第二大经济体的日本经济可能将步入自二战结束以来最长增长期。
原油价格下跌，商品走势分化
原油价格自从8月初反弹至高点78.62美元之后，最近两个月持续下跌。上周四石油输出国组织欧佩克在多哈达成协议，宣布该组织计划将总产量每日削减120万桶，这是其自2004年以来的首次减产行动。欧佩克官员在减产的正式声明中称，不包括伊拉克在内的10个成员国将实施减产计划，自11月1日起该组织成员国的原油产量将从每日2750万桶削减至每日2630万桶，但各成员国的名义产量配额维持不变。这次减产幅度超过了分析家们原先预测的100万桶。欧佩克目前的原油日产限额仍为2800万桶。但欧佩克限产的消息已经被市场所消化，上周五NYMEX原油11月合约收在56.82美元，已经跌破57美元，自8月份以来，原油价格下跌幅度接近30%。
尽管原油价格持续下跌，上周镍锡铅等金属仍然创出新高。上周金属镍以历史最高价32300美元收盘；锡最高涨至10800美元，周五收报9925美元；铅最高涨至1525美元，收报1515美元。商品价格走势分化，原油价格持续下跌而金属品种却创出新高，一方面说明随着牛市行情的深入，商品走势将越来越取决于其自身的供求关系，另一方面，原油价格的回落对于全球经济的稳定健康发展，以及金属消费需求增长都是有裨益的。
基本面仍然支持铜价
和其他金属相比，铜的表现显较为落后，虽然市场热点有所转移，但我们一直认为低库存及潜在的供应问题将继续对铜价构成支持。目前经济基本面仍然良好，对于金属的消费需求并没有萎缩，上周镍锌锡的表现也说明，在供应未能根本改善，而库存又处于极低的情况下，抛空显然是危险而不明智的。
铝
上周伦敦铝延续涨势，上周三（18日），伦敦铝场内收在2700美元上方，19日场内最高至2745美元，20日价格有所回落，场内收报2718美元，较前一周上涨了83美元。沪铝也保持涨势，，主力12月合约收报21030元，较一周前上涨1020元。
伦铝突破2700美元，价格继续上涨的可能性较大。上周三，伦敦铝突破了近几个月的宽幅振荡区间，场内收报2715美元， 5个月来首次收在2700美元上方。而现货对三个月的价差也在维持在较小的范围，上周现货对三个月的贴水一直在不到10美元的范围内波动，上周五缩减至2个美元，价差变化说明LME市场的现货需求仍然较为旺盛，伦铝的延续涨势可能性较大。
国内市场现货升水正在缩减，已经由9月上旬的高达700元降到不足百元；而期货市场近月涨幅不大，主要是远月合约的补涨，缩小了近远月的价格差距，价差变化说明国内的供应正在缓解，价格调整的压力仍然存在的。但是，目前国内市场和LME仍然存在较大价差，尽管氧化铝价格大幅回落铝生产企业已经获利颇丰，但在LME市场销售的利润仍然远高于国内，根据我们的计算，尽管上周沪铝远月有较大补涨，但沪铝 12月-2月合约和伦铝对应合约间的销售价差仍然达到300美元，因而供应增长的压力仍然在LME市场而非国内。上周上海期交所铝库存增加1047吨，库存总量至3.8万吨，并未出现大幅增长。
库存增加现货升水缩减，说明国内铝供应状况正在改善，但伦铝趋强又对国内铝价构成支持。未来沪铝能否在高位维持，将更多地取决于伦铝是否能延续涨势。从前一周市场表现来看，伦铝继续上涨的可能性较大。