本周氧化铝期货震荡偏强，25日主力收至4884元/吨，周度涨幅1.5%。沪铝震荡偏强，25日主力收至20760元/吨，周度涨幅0.6%。
1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率下调0.98%至83.8%，河南省内再度出现重污染预警限停部分氧化铝厂焙烧炉，山东氧化铝厂新增产能开始投产，河北广西企业设备检修完毕回归开工。电解铝方面，四川技改结束后，部分铝厂复产推进较慢或延迟到年后开展，新疆新增产能开始放产，云南水电表现良好，预计枯水季减产量级有限。据SMM，预计10月国内冶金级氧化铝运行产能升至8403万吨，产量726.7万吨，环比增长5.1%，同比增长6.2%；10月国内电解铝运行产能修复至4363万吨，产量370万吨，环比增长3.5%，同比增长1.6%。
2、需求：周内加工企业开工率下调0.1%至63.8%。其中铝型材开工率下调0.6%至51.9%，铝板带开工率下调0.2%至72.6%，铝箔开工率持稳在75.9%，铝线缆开工率持稳在72%。铝棒加工费河南临沂持稳，新疆广东上调30元/吨，包头无锡下调60-80元/吨；铝杆加工费山东广东持稳，河南上调50元/吨，内蒙下调20元/吨。
3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度去库4.02吨至6.25万吨；沪铝周度累库79吨至28.33万吨；LME周度去库1.25万吨至75.04万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库1.06万吨至4.3万吨；铝锭周度去库1.8万吨至63万吨；铝棒周度去库1.65万吨至10.98万吨。
4、观点：几内亚的氧化铝厂GAC铝土矿出口仍被海关暂停，消息称当地河道运输拥挤，存在加收运输费问题，目前仍在协商中；河南洛阳发布重污染天气橙色预警，氧化铝企业后续仍将面临限停压力，供给扰动加剧逻辑继续推涨氧化铝。随着旺季转淡、电解铝需求呈现下滑征兆，供给端高位稳增，库存去化节奏放缓。基本面下压、但在氧化铝强势带动和品种间套利空间支撑下，大跌可能性较低或维持高位震荡。