本周氧化铝期货震荡走高，18日主力收至4811元/吨，周度涨幅5.7%。沪铝震荡偏弱，18日主力收至20640元/吨，周度跌幅0.9%。
1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率下调0.21%至84.4%，河南省内再度出现重污染预警限停部分氧化铝厂焙烧炉，山东氧化铝厂新增产能开始投产，河北广西企业设备检修完毕回归开工。电解铝方面，四川技改结束后，部分铝厂复产推进较慢或延迟到年后开展，新疆新增产能开始放产，云南水电表现良好，预计枯水季减产量级有限。据SMM，预计10月国内冶金级氧化铝运行产能升至8403万吨，产量726.7万吨，环比增长5.1%，同比增长6.2%；10月国内电解铝运行产能修复至4363万吨，产量370万吨，环比增长3.5%，同比增长1.6%。
2、需求：周内加工企业开工率持稳在63.8%。其中铝型材开工率持稳在52.5%，铝板带开工率持稳在72.8%，铝箔开工率持稳在75.9%，铝线缆开工率持稳在72%。铝棒加工费河南临沂持稳，新疆广东无锡上调80-130元/吨，包头下调20元/吨；铝杆加工费山东广东持稳，河南内蒙上调20-50元/吨。
3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库1.4吨至11.6万吨；沪铝周度累库2257吨至28.3万吨；LME周度去库0.99万吨至76.3万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库0.6万吨至5.36万吨；铝锭周度去库2.9万吨至64.8万吨；铝棒周度去库0.84万吨至12.63万吨。
4、观点：外矿进口受到干扰，内矿复产停滞，氧化铝厂焙烧停炉，供给紧张格局加重，叠加期现套利需求再度打开，氧化铝仍有向上驱动。受地产政策力度不及预期，黑色带领有色大盘承压。随着旺季进入尾声，多板块需求开始出现转弱的迹象，因电网交货陆续结束，当前最大支撑板块线缆新单开始下滑，此外美加针对加征关税政策施压，出口也将面临回落压力。预计宏观情绪逐渐消退后，基本面边际转弱将带领盘面止涨转弱，同时成本仍存高位支撑，铝价维持震荡调整，等待市场出现新的指示。