9月在基本面和宏观双重支撑下，氧化铝盘面重心不断上移，节后宏观情绪有所降温，有色板块集体出现调整，但氧化铝“一枝独秀”，期价维持强势，主要是短期供应紧张局势难改，现货持续上涨，支撑氧化铝期价走势。今日氧化铝期价继续上涨，盘中一度站上4600关口，再创历史新高。
国产矿供应问题持续 氧化铝产量增加缓慢
在国内矿山停产和国外矿端扰动共同作用下，去年11月底铝土矿供应问题就开始显现，直到目前铝土矿供应问题仍存，是推动氧化铝价格上涨较为重要的因素。从目前矿端情况来看，进口矿量持续增加，但国产矿表现仍旧不佳。
从进口数据来看，进口矿表现较好，今年进口数量持续增加，前8月中国进口铝土矿突破1亿吨。6月份几内亚前期供应端的扰动因素消除，对几内亚发运的负面影响结束，对应8月中国到岸铝土矿总量有所上涨。海关数据显示，8月份中国进口铝土矿量环比上涨3.6%，同比上涨33.6%，总量达到1555万吨，其中1100万吨来自几内亚，环比上涨4.9%，同比上涨49.8%。
国产矿方面，目前国产矿产量仍处于较低水平，之前关停的矿山由于审批手续繁琐，尚未重新开启，据阿拉丁调研显示，9 月山西河南停产铝土矿山无新的复产迹象，河南三门峡外矿山国庆节后或有新增复产，但国庆期间，因两节期间的安全检查也可能使得部分矿产出减少。四季度晋豫黔等地区受环保及安全督查等各种因素限制，以及明年一季度春节假期的因素，多数矿山恢复生产概率较小。
由于氧化铝价格不断上涨，虽然成本有所抬升，但目前氧化铝企业的利润依然十分可观，现在的利润水平已达到了较高水平。高利润虽在不断刺激氧化铝企业积极复产，但氧化铝运行产能仍然无法大幅提升。由于国产矿和进口矿铝硅比不同，适用于不同的产线，能够使用进口矿石的产线基本做到应开尽开，而使用国产矿的产线受制于国内矿山复产缓慢，只能尝试用进口矿掺配，无法大规模替代，且受投料矿石品类不稳定及设备问题等影响，生产线检修频率或有增加，氧化铝产量释放仍不及预期。
今冬明春云南或不再对电解铝限电 氧化铝需求预期有所转变
由于今年西南地区降水丰沛，云南地区炼厂超预期提前完成复产，加上部分新增产能的投产，使得当前氧化铝国内需求整体处于历史高位，另外，由于海外氧化铝的供应紧缺更是进一步推升氧化铝的市场需求，多方面因素导致今年氧化铝需求表现较好，对氧化铝走势有一定支撑。不过，从历史经验来看，由于四季度电解铝炼厂大概率会出现减产，主要是受电力供应限制，在“让电于民”政策的影响下，云南地区电解铝炼厂在枯水期产能将出现预期超百万吨的缩减，并将持续至第二年5月份左右。因此，枯水期来临前市场对四季度云南电解铝炼厂将出现减产有一定预期，导致氧化铝需求预期有所下滑。
不过，近期市场的最新消息打破了氧化铝需求走弱的预期，9月30日，南方电网云南电网公司有关负责人近日向记者透露，当前，云南全省水电蓄能300亿千瓦时，超过全省1个月的用电量，同比增加43亿千瓦时，存煤同比增加51万吨，云南电网今冬明春不会像往年一样对云铝股份等电解铝企业采取限电措施。若今年四季度下游电解铝厂不同于往年减产，那么届时对氧化铝需求将有所抬升。此外，西北及西南地区电解铝部分产能置换带来部分新增产能投产，也提振四季度氧化铝需求表现。
目前需求目前表现仍强，国内电解铝企业内原料库存仍在低位，对氧化铝采购需求意愿依旧较强，支撑价格走势。
海外氧化铝供应紧张 国内氧化铝处于净出口状态
年初有美铝澳大利亚、力拓澳大利亚等冶炼厂减产，印度新增产线投产力度不及预期，导致海外氧化铝现货供应呈现偏紧格局，国外氧化铝现货价格不断拉涨，导致国内外价差逐渐扩大，进口窗口持续关闭，国内氧化铝出口窗口打开进一步加剧氧化铝供应偏紧局面。从4月份开始国内氧化铝呈现出净出口的局面，海关总署数据显示，8月份氧化铝净出口量为13.7万吨，环比增加80.22%，同比下降230.39%。
供应偏紧 现货持续上涨
目前电解铝厂库存维持低位，随着电解铝部分新投产能的释放，市场流通的现货量依旧偏紧，部分铝厂不得不消耗原料库存维持生产，电解铝厂原料库存呈小幅去库状态。由于电解铝厂氧化铝库存持续减少，不得不提前进行冬储，补库加上供应偏紧，使得氧化铝现货价格持续上行，Mysteel数据显示，9月氧化铝现货报价连续上涨，国庆假期后氧化铝现货涨幅更为明显，目前山东氧化铝报价为4250元/吨，较9月初上涨325元/吨。现货市场强劲提振期货价格上涨，不过随着期价暴涨，使得期货大幅升水现货，最新氧化铝基差为-303元/吨，短期盘面或剧烈波动，注意再次高新后回调的风险。
整体来看，本轮行情受氧化铝供应偏紧支撑，现货紧缺引发挤仓行情，使得期货价格暴涨。此前几个月氧化铝基本面始终呈现强现实弱预期格局，盘面逻辑在现实与预期之间切换，但随着矿端问题始终未有明显改善，使得四季度氧化铝供应偏短缺状况改善空间不大，甚至存在供应风险，以及南方电网宣布云南地区电解铝冬季或将不会减产的消息传来，导致氧化铝预计过剩的时间节点再度向后推迟，强现实逻辑占据上风，推动盘面价格持续上涨。目前供需缺口仍旧不容易解决，价格高度或取决于下游铝厂的备货节奏，在现货表现强劲支撑下，预计氧化铝期价或维持易涨难跌状态。不过，当前氧化铝期价涨至历史新高，期货大幅升水现货，追高风险或较大，谨慎市场情绪变化。