供应端
一、受天花板限制变动微小
我国电解铝行业自2017年实施供给侧改革以来，新增产能规模得到有效控制，合规产能上限的设定优化了存量产能，也促进了行业的可持续发展。然而，受多种因素的影响，电解铝企业的生产运营仍面临诸多挑战。未来，随着国家对能源消耗和碳排放的进一步控制以及新能源的快速发展，电解铝行业需要不断创新和转型升级以适应新的市场环境和政策要求，据Mysteel统计，2024年底预计中国电解铝建成产能将达到4533.85万吨/年，运行产能为4387.83万吨/年，同比分别增长0.35%和4.1%，利润激励下，电解铝产能利用率连年攀高。预计2024年中国电解铝产量为4326万吨，同比增长4.1%。
二、四季度电解铝产能变动
2024年四季度我国电解铝产能变动主要集中在新疆、贵州、四川等地区，新投产产能规模较为有限，预计还可投产产能约30万吨/年；未明确待减产5万吨/年；待复产34.5万吨/年。新增产能有限但复产产能显著提升，未来我国电解铝产量将呈现稳中有升的趋势，2024年四季度产量预计为1105.7万吨，同比增长2.81%。
需求端
三、需求边际持续回升
9月铝需求边际持续回升，一方面，交通运输及特高压用铝订单较为稳定，且光伏组件厂受前期招标项目拉动，排产有所增加，虽然同比增幅有限但边际维持好转，预计对用铝需求带来边际拉动。当前全球铝贸易形势多变，贸易摩擦频，在这样的背景下，中国铝材出口却呈现增加趋势。这主要得益于目前较高的出口利润以及加工企业对“出口退税取消”政策可能落地的担忧。为了避免政策变动带来的损失，加工企业选择提前抢出口订单，从而推动了铝材出口量的增加。
四、铸锭量持续下降与库存变化
上游扩张受天花板限制变动微小，但下游在政策指引下，随着合金化的发展布局增多，铝水就地转化率保持高位上升，带动铸锭量持续下降。在此背景下叠加进入“金九银十”消费旺季，电解铝库存近期快速去库。截止9月12日，据Mysteel统计17地铝锭社会库存量为72.8万吨，较8月末下降8万吨，加工厂订单好转，积极抢出口带动提货积极性提高，铝锭社会库存将维持下降趋势。
进口方面受内外供需格局及价差影响，预计铝锭净进口量维持长单水平为主。
总结与展望
综上所述，在供应相对稳定的情况下，虽然房地产行业调整对需求增长带来一定阻力，但总体需求仍有望保持稳定增长，库存维持下降趋势，因此多重因素的驱动下全年电解铝依旧维持紧平衡状态，这将进一步支撑铝价上涨，但政策的具体变动仍具有不确定性，需要密切关注潜在的政策和贸易风险以及经济波动风险。