本周氧化铝期货偏强运行，20日主力收至4063元/吨，周度涨幅1.8%。沪铝震荡走强，20日主力收至20070元/吨，周度涨幅1.6%。
1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率下调0.1%至83.4%，主因山东氧化铝厂100万吨产线焙烧炉内衬脱落，预计检修15-20天，河南企业设备检修完毕回归开工，贵州企业技改结束恢复生产。周内贵州安顺项目13万吨电解铝项目通电投产，其他地区暂无新增，内蒙华云三期逐步达产，四川因高温错峰限电，复产周期拉长。据SMM，预计9月国内冶金级氧化铝运行产能回落至8364万吨，产量719.2万吨，环比下滑0.4%，同比上涨6.8%；9月国内电解铝运行产能修复至4349万吨，产量357万吨，环比下滑3.2%，同比增长1.3%。
2、需求：周内加工企业开工率上调0.6%至63.5%。其中铝型材开工率上调1.2%至52.5%，铝板带开工率上调0.6%至72.8%，铝箔开工率上调0.3%至75.9%，铝线缆开工率上调1%至71%。铝棒加工费河南持稳，新疆包头无锡广东临沂下调20-150元/吨；铝杆加工费山东河南广东持稳，内蒙下调30元/吨。
3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度去库12吨至9.4万吨；沪铝周度累库2722吨至28.65万吨；LME周度去库1.18万吨至80.9万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库3.45万吨至7.63万吨；铝锭周度去库2.5万吨至74.3万吨；铝棒周度累库0.52万吨至12.13万吨。
4、观点：美正式启动降息周期，盘面重归两万大关。但注意到节前国网集中提货，助力铝锭去库节奏加快，节后去库转弱。当前消费结构分化明显，仍靠线缆板块带动，其他板块暂无超预期征兆。在降息余温助力下，旺季预期影响加成，再度形成宏微共振效应。叠加矿石紧缺和检修节奏影响，氧化铝成本端高位支撑较强。短期利多因素交织、预计铝价偏强运行，需求仍待考验、建议谨慎追高。