核心观点：震荡
增量信息：
本周沪铝主连价格跌幅为-2.72%,收于19310元/吨。沪铝合约总持仓为44.5W手，本周环比上涨1.4W手（10合约出现减仓）。周五夜盘沪铝主连合约收跌-0.91，收于19110元/吨。沪铜加权本周下跌-1.71%，沪金加权跌幅-0.74%。
核心逻辑：
1、基本面（电解铝）：下游进入淡旺季转换，本周库存小幅去库（环比上周减少2.1W吨，目前78.7W吨），观察后期去库情况作为观察下游消费一个点。供给端运行产能基本接近在产天花板，8月运行产能为4366万吨/年，预计后期增加幅度极小。中游铝加工企业开工62.9%（周度增加0.6%，低于23年数据0.8%），电解铝利润端（山东、内蒙、新疆等利润优势区域利润维持在4000元/吨附近）。短期基本面高频数据窄幅波动，按现有数据估算预期年内无较大矛盾点，边际角度看沪铝四季度需求呈现边际微好转预期（数据来源于SMM、钢联，作者整理）
2、铝土矿-氧化铝：国内北部产区未见复产。海外几内亚地区进入雨季，9月国内到港量出现下降，成为利好氧化铝的阶段性点。（数据来源SMM）
3、宏观政策（数据）：8月制造业PMI率先公布为49.1，环比下降0.3个百分点，分项新订单指标环比下降0.4个百分点。美国调高二季度GDP修正至3.0%，7月核心PCE为2.6%，显示经济软着陆预期，虽然最新公布的非农就业数据显示失业率上升，但预期降息50个基点概率仍然偏低，调低衰退交易预期，利好金属品价格。
4、交易层面：沪铝合约2410，关注10合约出现减仓，从持仓角度看短期上涨动力缺乏。
展望下周行情：本周沪铝价格受宏观数据偏弱影响进行了回调定价。目前沪铝基本面预期无明显矛盾点，市场走势跟随宏观经济运行预期进行调整，但站在此时点看沪铝基本面无明显矛盾点且四季度对于沪铝国内基本面持边际好转看法，叠加有色金属属于内外盘共同定价的品种，海外经济目前维持良性预期，因此对前期铝价持有不悲观的观点，预期下周将在18880-19200之间震荡。
风险点：经济数据进一步阶段性走弱。