8月氧化铝期货震荡走高，30日主力收至3992元/吨，月度涨幅9.4%。沪铝震荡偏强，30主力收至19850元/吨，月度涨幅3.7%。
1.供给：据SMM预计8月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8506万吨，产量722.3万吨，同比上涨2.9%；8月国内电解铝运行产能修复至4352万吨，产量369.1万吨，同比增长1.9%。贵州地区受到环保督察影响，河南因矿石紧缺问题下调开工，山西、山东、河北等氧化铝厂延续稳产。云南计划性复产基本完成，川蒙仍有少量电解铝产能增量，四川高温限电可能限制电解铝复产规划，产能抬升幅度有限。
2.需求：淡转旺下游订单边际走强、各版块开工出现分化，8月国内铝下游加工企业月度平均开工率持稳在62.2%。其中铝板带开工率下滑1.3%至70.4%，铝箔开工率下滑0.63%至74.63%，铝型材开工率上调0.77%至50.85%，铝线缆开工率上涨1.2%至68.75%。铝棒加工费稳中有跌，其中河南持稳，包头新疆临沂无锡广东下调20-240元/吨；铝杆加工费全线下调80-150元/吨。
3.库存：交易所库存方面，8月氧化铝去库7.9万吨至9.8万吨；沪铝累库2.72万吨至29.14万吨；LME去库7.64万吨至85.67万吨。社会库存方面，氧化铝月度去库3.34万吨至5.46万吨；铝锭月度累库1万吨至81.1万吨；铝棒月度去库2.24万吨至11.01万吨。
4. 观点：9月山西氧化铝厂预计复产100万吨生产线，下游电解铝厂开始减少额外补库需求，强现实将向弱预期开始转变，几内亚矿石紧张对于氧化铝提产限制将成为氧化铝底部支撑的主逻辑，预计氧化铝延续现货升水、回调幅度有限。金九下游多板块需求存在回升预期，但当前时点铝锭去化表现不佳，行业消费暂未呈现规模性好转。在提前计价旺季基础上，铝价后续表现仍待具体指引，或窄幅上调、大涨存疑。此外美联储降息时点和大选前夕，市场对消息端敏感度加剧、仍需警惕阶段宏观波动风险。