核心观点：美7月失业率走高，铝价反弹受阻回落
主要逻辑：
（1）美国7月季调后非农就业人口增11.4万人，预期增17.5万人，前值增20.6万人。美国7月失业率4.3%，预期4.1%，前值4.1%。
（2）据SMM，截止目前国内电解铝运行总产能约为4343万吨，同比增长127万吨，7月份（31天）国内电解铝总产量约为368万吨，同比增长3.2%，1-7月份国内电解铝总产量达2486万吨，同比增长5%。
（3）据SMM，8月2日当周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周下调0.2个百分点至62.0%，与去年同期相比下滑1.4个百分点。
（4）8月2日，铝期货仓单154008吨，较前一日增加1467吨；LME铝库存925625吨，日环比减少3700吨。
（5）8月2日，华东地区现货对08合约报贴水60元/吨，环比-10；中原地区现货报贴水180元/吨，环比持平；华南地区贴水140元/吨，环比+5。
（6）LME铝跌0.46%报2263.0美元/吨。美国7月非农表现不及预期，失业率走高至4.3%，触发萨姆法则的讨论，海外宏观延续衰退叙事，VIX指数跳升，美股承压走低。基本面上，云南地区电解铝产能达到满产，7月底运行产能已达4343万吨，8月份仅四川地区有零星复产预期，8月国内电解铝供应增速将有所放缓。需求端处在消费淡季，货源宽松下现货维持贴水，铝下游加工企业开工走低，铝锭社会库存继续积累至81.4万吨。铝价回落并未带来库存的去化，体现电解铝阶段性供强需弱。价格的支撑在于成本，短期铝价已触及四川、贵州等高成本地区铝厂的完全成本线。结合海外宏观衰退叙事的影响，预计铝价仍震荡偏弱，不过跌幅或将较前期放缓，短期可关注前低区间支撑的有效性，若下破或继续打开下行空间，进一步测试云南地区成本。
市场研判：反弹受阻回落，关注前低区间支撑的有效性。
杨朝舜
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