【盘面回顾】上周铝价低位反弹为主，截至周五沪铝主力收于20470元/吨，周环比-0.46%，伦铝收于2513美金/吨，周环比-0.4%。氧化铝上周先跌后涨，截至周五收盘氧化铝主力收于3828元/吨，周环比-0.65%。
【宏观环境】多空分歧仍较大，利多面，周二晚间公布的美国5月零售销售环比0.1%，低于预期0.3%，且前值下修至-0.2%；周三及周四晚间公布的美国地产数据、以及初请失业金人数等皆低于预期，反映美经济降温，提升年内美联储降息预期；利空面，周五晚间公布的美Markit制造业与服务业PMI皆高于预期，同时贵金属与原油、比特币及欧美股市呈现普跌格局。下周主要关注美国5月PCE、美Q1GDP终值及密歇根大学消费者信心指数终值。
【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量82.34万吨，环比+0.06万吨，5月氧化铝产量698.9吨，环比+31万吨，氧化铝与电解铝运行产能比值1.92，环比回升，基本处在理论平衡比值。需求：SMM数据显示，6月18日铝锭出库9.97万吨，环比-1.86万吨；铝棒出库4.24万吨，环比+0.14万吨。加工环节开工率63.3%，周环比-0.3pct。库存：截至6月20日，国内铝锭+铝棒社会库存90.78万吨，周环比-3.55万吨，其中铝锭-2.45万吨至75.6万吨，铝棒-1.1万吨至15.18万吨。LME库存105.54万吨，周环比-2.36万吨。氧化铝港口库存11.5万吨，周环比+1.4万吨。铝土矿港口库存2325万吨，周环比+28万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-1195元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1485元/吨。成本：氧化铝边际成本3076元/吨，电解铝加权完全成本18045元/吨。
【核心逻辑】铝：展望后市预计短期震荡为主，长期维持向上观点。短期在宏观缺乏强劲向上指引的背景下，国内加工端对高价的抵抗或抑制铝价上行。当前国内基本面并不支持价格走高，接近淡季供给端因投复产维持稳增，需求端订单环比走弱难以提供向上驱动。短期成本端氧化铝维持高价，现货端去库好转为价格提供支撑。中长期，基于海外制造业补库预期，海外现货升水持续走高，铝材出口同比、环比皆维持走强；国内终端需求受益新能源比例提升预期仍强等因素，维持价格向上观点。氧化铝：原料端国产矿的限制是令氧化铝难跌的核心，由于晋豫矿山复产缓慢且有限，未来几内亚矿发运将受到雨季干扰，预计矿端供应问题短期难解。氧化铝端短期的开工率变动以及现货贸易的变化或对价格形成短期影响，但预计氧化铝阶段性的易涨难跌格局仍未结束。
【策略观点】铝：回调布多，参考2.05w附近支撑，向下关注2w支撑。氧化铝：回调布多，支撑参考3750，向下关注3650。