【盘面回顾】周二沪铝主力收于21095元/吨，环比+0.72%，伦铝收于2715.5美元/吨，环比+3.39%。氧化铝主力收于4094元/吨，环比+5%。
【宏观环境】美联储梅斯特表示，如果经济出现意外恶化，可以降息；而如果通胀回落进程停滞或逆转，可以保持利率（在当前水平），甚至加息；另外她表示之前预计的年内3次降息预期已不合适。美联储戴利表示，尚未确信通胀正在可持续地降至2%，目前没有看到需要加息的任何证据。国际货币基金组织数据显示，哈萨克斯坦4月将黄金储备增加5.921吨，达到316.551吨；俄罗斯在4月将黄金储备增加3.110吨，至2335.925吨。
【产业表现】2024年5月20日，SMM统计电解铝锭社会总库存75.9万吨，国内可流通电解铝库存63.3万吨，较上周四累库1.2万吨。据SMM统计，5月20日国内铝棒社会库存18.57万吨，与上周四相比去库0.75万吨。节后铝棒去库整体表现稳定，半月以来已有接近4.5万吨的去库。LME铝锭库存109.23万吨，环比-500吨，注销仓单比例49.09%。
【核心逻辑】铝：展望后市，预计短期宏观层面因素对铝价影响仍大，基本面表现为辅。整体商品情绪短期偏多，降息预期走强、国内地产政策现暖风、贵金属突破、铜大涨行情暂未告一段落。基本面，海外lme库存略有去库，且注销仓单量快速走高，缓解近端库存压力；国内去库拐点确立，但本周去库数据因到货和高价原因不及预期。此外，氧化铝价格持续上涨，成本端的上行向下游传导，最终对铝价有所带动。综上，维持偏多观点。氧化铝：周一力拓称位于澳大利亚的氧化铝厂受天然气短缺影响，对第三方发货受阻。该消息在商品整体偏强、氧化铝矿端问题仍未得到实质性改善的背景下，一度刺激氧化铝盘面价格涨停。此外，当天上期所发布新设交割库信息。我们认为前者对内贸为主的氧化铝而言影响有限，情绪大于实质影响，氧化铝上涨的核心还是国内矿端的问题，后者暗示交易所对风险把控的态度。氧化铝走势短期在供给端出现可观松动前或仍偏强，但从基差过深、交割库扩容等信号来看，追高风险亦在积累。
【策略观点】铝：多单持有。氧化铝：多单持有，不建议追高，亦不建议左侧布空。