核心观点：节前备货令库存回落，沪铝震荡偏强运行
主要逻辑：
（1）路透调查：2024年LME现货铝价平均为2331美元/吨，2025年为2480美元/吨，而2023年为2307美元/吨。预计2024年铝市场将出现13.5万吨的供应过剩；预计2025年将出现15万吨的供应过剩。
（2）4月29日，SMM电解铝锭社会库存79.1万吨，较上周四去库1.6万吨，较去年同期下降了6.2万吨。铝棒社会库存21.78万吨，与上周四相比去库1.56万吨。
（3）4月25日当周，铝锭出库量11.78万吨，环比减少0.14万吨。铝棒出库量6.85万吨，环比增加0.41万吨。
（4）4月29日，铝期货仓单127852吨，较前一日减少252吨；LME铝库存492750吨，日环比减少1400吨。
（5）4月29日，华东地区现货对05合约报贴水50元/吨，日环比持平；中原地区现货报贴水120元/吨，日环比-10；华南地区贴水130元/吨，日环比-15。
（6）LME铝涨1.07%报2588.0美元/吨。昨日沪铝06合约回落0.44%于20535元/吨，夜盘涨0.49%于20635元/吨。美国二次通胀正在从预期转向现实，再通胀压力下美联储官员开启鹰派喊话，CME显示年内降息预期仅剩一次，首次降息时点推迟到9月。基本面方面，晋豫矿山仍未见复产消息，国内氧化铝提产仍受制于国产矿供应瓶颈，而云南地区电解铝复产较为顺利，目前已实现复产产能54万吨，氧化铝面临阶段性供需错配。进口方面，沪铝进口亏损小幅走扩至1600元/吨，进口窗口持续关闭。需求方面，下游节前备货带动铝锭出库增加，铝锭和铝棒库存双降。铜铝比价维持中高位水平，沪铝仍有向上修复铜铝比价的驱动。云南复产担忧的利多虽有减弱，但节前下游备货令铝棒和铝锭库存双双去化继续支撑铝价。下方支撑上移至20300-20400，短期压力位参考20800-20850。长假期间海外宏观仍有较多变数，需要警惕海外宏观叙事的切换。
市场研判：长假期间海外宏观仍存在较多变数，建议降低仓位或买入反向期权保护期货头寸。
金国强
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