报告日期：2024年3月25日
作者：滕聪（F03103064）
调研背景
2024年年初，氧化铝期价受多重因素影响创上市以来新高，一是几内亚燃油库爆炸事件引发铝土矿供应紧张情绪升温，另外，国产矿特别是晋豫地区矿石供应形势严峻叠加环保限产使得氧化铝企业被迫压减产是主要原因。为了解国产矿的供应情况及对后期氧化铝供应增加的可能性做出判断，3月12日对河南企业的铝产业进行了调研，调研结果如下：
综合来看，当前河南氧化铝企基本处于有盈利的位置，现有利润下企业维持稳产高产的意愿较强，但黄河流域生态保护以及开采不合规的问题使得河南矿山陆续关停，矿石供应紧张制约企业提产。面对矿石问题的掣肘，当地企业或是各地搜罗矿石亦或是采购进口矿补充使得企业尽量维持高开工。从当前河南氧化铝运行产能看，其较历史最高运行产能低约295w，其中因国产矿制约的产能约255w。
往后看，若国产矿复产仍无进展而进口矿得以补充，则氧化铝提产空间约40w；若进口矿采购困难而国产矿复产，则氧化铝最大提产空间约255w。但据当地氧化铝企反映，进口矿现货供应偏紧难采购且成本较高，提产预期较低；而国产矿若有部分复产，则乐观预期下3-4月份河南氧化铝的提产空间在135w附近。
调研结果
当前行业利润尚可，氧化铝企业维持稳产高产意愿强
当前河南高位的完全成本在3100-3200元/吨附近，全省氧化铝企基本处于有盈利的位置，相比去年企业基本全线亏损的情况，当前企业维持稳产高产的意愿较强。
但矿石尤其是国产矿供应不足制约企业提产
从调研的河南氧化铝企业反映，其对目前已停产矿山的复产预期偏悲观：一方面黄河流域的生态治理政策严格，三门峡地跨黄河，虽已完成生态复垦，但因黄河生态保护修复工作的要求，至今仍无复产消息；另一方面小矿山开采不合规不合法导致开采证获取困难；此外，中央环保督察组轮流入驻，环保监管日益严格，国产矿复产困难重重。
综和来看，若后续河南矿山复产，乐观预期3-4月份河南氧化铝的提产空间在135w附近。
与历史最高运行产能对比，目前因进口矿影响的产能在40w附近，因国产矿影响的产能在255w附近；但与去年6月份三门峡实施复垦以来的常规运行产能对比来看，国产矿部分影响的产能在90w附近。因此，若后续河南矿山有部分复产，中性预期下3-4月河南氧化铝产能提产空间在90w附近，乐观预期在135w附近。
总结
当前利润下河南氧化铝企业稳产高产意愿强，但受制于矿石特别是国产矿供应不足，产能提升困难。而当地国产矿供应紧张主要因为黄河流域的生态修复治理使得三门峡地区复产较难以及小矿山开采不合规导致的开采证难以获得。若后续矿山有部分复产，则中性预期下3-4月河南氧化铝的提产空间在90w附近。