【盘面回顾】上周铝价维持弱势，周五沪铝主力收于18490元/吨，周环比-0.22%，伦铝收于2134美元/吨，周环比-3%；氧化铝再度回落，周五主力收于2886元/吨，周环比-0.59%。
【宏观环境】国内方面，工业企业利润加快恢复。国家统计局公布数据显示，11月份，全国规模以上工业企业利润同比增长29.5%，增速较10月份明显加快，利润已连续4个月实现正增长；海外方面，两周，美联储降息预期大幅提前至2024年一季度，引发美债收益率跳水。
【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝周产量80.7万吨，环比-0.04万吨，11月氧化铝产量674.55万吨，环比+10万吨，氧化铝与电解铝运行产能比值1.91。需求：SMM数据显示，12月25日铝锭出库10.87万吨，环比-2.04万吨；铝棒出库3.48万吨，环比-0.4万吨。加工环节型材开工率60.2%，周环比-2.9pct。库存:截至12月28日，国内铝锭+铝棒社会库存49.81万吨，周环比-1.28万吨，其中铝锭-1.2万吨至43.4万吨，铝棒-0.08万吨至6.41万吨。LME库存54.91吨，周环比+4.04万吨。氧化铝港口库存22.8万吨，周环比+2.4万吨；铝土矿港口库存2268万吨，周环比-30万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-299元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-739元/吨。成本：氧化铝加权完全成本2761元/吨，电解铝加权完全成本16606元/吨。
【核心逻辑】铝：展望后市，预计铝价偏强震荡。近期推涨铝价驱动有三：宏观层面，降息预期升温，美债利率下行，美指走低，伦铝带动沪铝上行；年前大幅去库，当前社库水平处于近年绝对低位，叠加进口窗口关闭，低库存引发备库热情；成本端氧化铝显著上行，上游供给担忧向下传递。降息预期预计在明年三月前虽有摇摆但乐观为主，库存问题在年前亦大概率维持，虽然下游需求表现回落，但为季节性正常表现，同时氧化铝环节因依赖进口铝土矿还受到航运等情绪扰动，因此建议空头避让。氧化铝：几内亚油库爆炸事件为氧化铝上涨核心驱动，北方污染减产、晋豫矿产短缺实则锦上添花。对于几内亚问题，虽然当前该国汽柴油等燃料短缺问题得到暂时缓解，但未来部分矿山用燃料成本大概率上移，叠加当前欧线航运受阻，成品油价格存在上涨担忧，同时经好望角航线运输负担增加，变相提高铝土矿进口航运成本，因此矿端的扰动依旧存在潜在利多。
【策略观点】铝维持多头思路；氧化铝回调加仓。