等线【个人观点】铝：震荡看待，库存激增或对盘面产生一定压力；氧化铝：震荡偏强看待
铝：
【期货端】2023年9月25日-9月28日，沪铝2311震荡上行，重心上移，最终收至19445元/吨，周涨幅0.59%，成交量91.1万手（+18.3万手），持仓量26.27万手（+3.6万手）。截至2023年9月22日，截至2023年10月5日，伦铝收盘价为2232美元/吨，较9月28日下降48美元/吨；截至2023年9月28日，沪伦比8.53，较9月22日下降0.19，进口空间持续打开。
【宏观及政策】中国官方制造业PMI重回荣枯线上方；美国9月非农数据远超预期；假期间美国十年期国债收益率暴涨，创2007年以来新高；
【供给】铝厂利润丰厚，云南多数厂家接近满产，全国电解铝产能开工率处于高位；9月28日当周，电解铝周产量82.4万吨，较前一周涨0.1万吨，周产量继续上升，提升空间有限；而内外价差处于较高，进口窗口持续打开，预计9月、10月进口量仍较高；
【需求】双节前下游加工企业畏高情绪较高，按需备货，部分下游企业放假，消费处于淡旺季交替时段，高铝价限制消费，传统旺季“金九”成色不足，关注“银十”需求改善几何；
【库存】截至10月7日，国内电解铝社会库存58.4万吨，较双节前激增9万吨；全国铝棒库存总计9.54万吨，较节前升2.2万吨；
【综上】中国政策刺激成效有所显现，宏观消息多空交织；双节期间铝锭、铝棒库存大增，绝对量仍处于低位；供给端云南多数厂家接近满产，电解铝增量提升有限；进口窗口持续打开，供应端预期增加；进入传统旺季，无明显改善，成色不足，十月消费需持续关注；而成本端处于低位，高铝价抑制消费，限制沪铝价格上行空间。震荡看待，库存激增或对盘面产生一定压力。
氧化铝：
【期货端】2023年9月25日-9月28日，氧化铝2311区间震荡，开盘3079元/吨，最高至3106元/吨，最终收至3064元/吨，较前一周上涨0.33%，成交量24.2万手（-21.6万手），持仓量2.5万手（-3.9万手）。
【供给】矿山治理原因仍存，部分地区铝土矿开采受限，铝土矿紧张的局面持续，限制了氧化铝企业开工率的提升；而检修问题亦影响了氧化铝整体产量，由于原料成本的提升，厂家盈利水平有所下降，对于开复产积极性有所影响，整体而言氧化铝现货流通偏紧局面短期仍将继续；
【需求】铝厂利润丰厚，云南多数厂家接近满产，全国电解铝产能开工率处于高位；9月28日当周，电解铝周产量82.4万吨，较前一周涨0.1万吨，周产量继续上升，提升空间有限，氧化铝需求处于高位；
【库存】据Mysteel数据，截至10月7日，中国主要港口氧化铝总计库存为26.55万吨，较节前上涨2.15万吨；
【综上】云南电解铝企业接近满产运行，全国电解铝开工率处于高位，氧化铝需求端继续提升空间有限；烧碱、能源价格上行带动氧化铝成本上升、利润下降，厂家开复产意愿有所反复，另外部分厂家检修，而铝土矿矿源偏紧局面亦限制开工率提升，短期氧化铝供应明显增加概率较低，加之氧化铝现货流通较紧张，短中期氧化铝偏强震荡，鉴于氧化铝总体产能过剩及开复产限制较少，长期看供应增加预期限制其上行空间。偏强震荡看待。
【风险点】下游消费超过预期；政策超预期；挤仓
【注意事项】以上内容仅供参考，不构成投资建议