核心观点：沪铝仓单延续下降，下游接货情绪小幅回落
主要逻辑：
（1）供给：据SMM，云南复产180万吨带动国内运行产能达到4276万吨附近。8月电解铝产量362.3万吨，同比增长3.9%。1-8月国内电解铝产量2729.9万吨，同比增长2.8%。8月铝水比例环比增长0.2个百分点至72.8%，同比增长4.8%。8月铸锭量同比减少11.7%，1-8月铸锭量818万吨，同比下降12.2%。预计9月产能增至4290万吨左右。
（2）需求：据SMM，截至9月22日当周，铝下游加工龙头企业开工率63.5%，周环比回落0.3个百分点，较去年同期下降3.6个百分点。1-8月竣工面积同比增长19.2%；1-8月新增装机113.16GW，同比增长154.5%；1-8月新能源汽车产量累计同比29.6%。
（3）库存：截至9月26日，LME铝库存49.43万吨，环比降0.23万吨；上期所仓单3.46万吨，日环比降0.1万吨。
（4）升贴水：截至9月26日，A00铝锭报升水200元，日环比降20元。
综合分析：美经济学家发表数据称美国中型企业每周申请破产数量已接近2020年来最高水平，预计今年破产申请数量将达到2010年以来最高水平，高利率“后遗症”开始显现，而联储官员表态仍偏鹰派。临近双节长假，海外宏观再次进入“多事之秋”。国内稳经济、稳地产的政策仍在路上，稳增长政策的积极信号已经被初步定价，但依旧能为金属价格提供托底支撑。供需方面，云南地区的复产带动国内电解铝运行产能增至4284万吨左右，但库存迟迟未能积累，社会库存仍维持在52万吨左右，低于往年同期约13万吨，且处在近五年同期低位。现货市场交投一般，华东地区升水200元/吨（-20元），中原地区升水90元/吨（-20元），华南地区贴水105元/吨（-55元），铝价高企令下游畏高，接货情绪偏弱。整体来看，铝锭库存仍处在低位，Back的期限结构也利于做多，铝价仍以偏多为主。考虑到长假期间海外潜在风险事件较多，节前多单可部分逢高止盈，注意风险。节后关注库存积累情况。
市场研判：节前多单可部分逢高止盈，注意风险；套利关注正套机会。
金国强
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