核心观点：现货成交尚可升水坚挺，关注明日凌晨议息会议
主要逻辑：
（1）供给：据SMM，云南复产180万吨带动国内运行产能达到4276万吨附近。8月电解铝产量362.3万吨，同比增长3.9%。1-8月国内电解铝产量2729.9万吨，同比增长2.8%。8月铝水比例环比增长0.2个百分点至72.8%，同比增长4.8%。8月铸锭量同比减少11.7%，1-8月铸锭量818万吨，同比下降12.2%。预计9月产能增至4290万吨左右。
（2）需求：据SMM，截至9月15日当周，铝下游加工龙头企业开工率63.8%，周环比上升0.1个百分点，较去年同期下降2.6个百分点。1-8月竣工面积同比增长19.2%；新能源汽车产量同比增长33.2%；1-7月光伏新增装机97.16GW，同比增长157.5%。
（3）库存：截至9月19日，LME铝库存48.98万吨，环比降0.27万吨；上期所仓单4.39万吨，日环比降0.12万吨；铝锭社库52.9万吨，环比增1万吨。
（4）估值：截至9月19日，A00铝锭报升水230元，日环比升10元。连续基差270元，日环比升85元；连三基差655元，日环比升55元。电解铝估算成本16617元/吨，日环比持平；吨铝利润2893元，日环比升130元。
综合分析：8月底以来在国内稳经济、稳地产政策密集出台的推动下，铝价表现震荡偏强，但接近19500一线仍然遇到了不小的阻力，主要原因在于两方面，一是宏观方面国内外并未形成一致驱动，海外随着油价的上涨对二次通胀有担忧；二是国内运行产能达到了近年来的峰值，进口窗口的持续打开也令市场担忧低价铝锭流入带来冲击，而金九银十的实际消费并没有非常旺盛，下游采购意愿跟随铝价波动。现货方面华东地区成交尚可，贸易商交投积极，华东铝锭升水涨10元至升230元/吨；中原地区成交尚可，升水小幅上调10元至升130元/吨；华南地区成交平淡，贴水5元/吨。库存小幅积累但仍低于去年同期，依托万九支撑关注回落做多机会，不宜追高。明日凌晨2点美联储9月议息会议或带来宏观扰动，建议降低仓位。
市场研判：回落做多思路，不宜追高；议息会议在即降低仓位为宜。
金国强
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