核心观点：库存积累并不顺畅，铝价震荡偏强运行
主要逻辑：
（1）供给：据SMM，7月国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%；根据铝水比例测算，7月国内电解铝铸锭量同比减少16.6%。7月运行产能增至4216万吨左右，全国电解铝开工率93.3%，环比增长2.7个百分点。目前云南地区基本达产。
（2）需求：据SMM，截至8月25日当周，铝下游加工龙头企业开工率63.6%，周环比下降0.1个百分点，较去年同期下降1.8个百分点。1-7月竣工面积同比增长20.5%；新能源汽车产量同比增长33.2%；1-7月光伏新增装机97.16GW，同比增长157.5%。
（3）库存：截至8月28日，上期所仓单2.69万吨，日环比降0.13万吨。SMM社库49万吨，环比降0.4万吨。
（4）估值：截至8月28日，A00铝锭报升水200元，日环比升10元。连续基差200元，日环比降5元；连三基差590元，日环比升70元。电解铝估算成本16572元/吨，日环比降3元；吨铝利润2328元，日环比升83元。
综合分析：杰克逊霍尔会议鲍威尔表态后，市场对后续加息预期略有升温，本周将公布7月JOLTs职位空缺、8月大小非农、7月PCE等多项重要就业、通胀数据，海外宏观仍有波动风险。国内方面，印花税下调等政策对市场情绪的提振低于预期；发改委提出下半年要加大宏观政策调控力度，财政部实施积极财政政策，化解债务风险。基本面来看，云南地区基本达产；消费端也有韧性，地产竣工、新能车产量、光伏装机等终端消费增速不弱；国内主流消费低到货有限，叠加金九银十将近下游补库需求，铝锭货源相对紧张，现货升水继续走高，铝锭社会库存再度回落0.4万吨至49万吨。整体看，铝价维持震荡观点，库存偏低与现货升水坚挺下回调做多思路。
市场研判：震荡运行，回调做多思路对待，不宜追多
金国强
从业资格：F3065742
投资咨询：Z0014754
投资咨询业务资格：证监许可【2012】35号
（本报告蕴含信息均来自于公开资料，我公司对报告中的信息、数据及观点的准确性、可靠性、完整性及时效性不作任何保证，不构成任何投资咨询建议，据此入市，风险自担，与本公司和作者无关。）