核心观点：下游加工企业开工小幅回落，低库存支撑铝价震荡运行
主要逻辑：
（1）供给：据SMM，7月国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%；根据铝水比例测算，7月国内电解铝铸锭量同比减少16.6%。7月运行产能增至4216万吨左右，全国电解铝开工率93.3%，环比增长2.7个百分点。目前云南仍有62万吨待复产产能，8月运行产能仍有预期增至4270万吨。
（2）需求：据SMM，截至8月18日当周，铝下游加工龙头企业开工率63.7%，周环比下降
0.3个百分点，较去年同期下降2个百分点。1-7月竣工面积同比增长20.5%；新能源汽车产量同比增长33.2%。
（3）库存：截至8月18日，LME库存48.36万吨，日环比降0.36万吨。上期所仓单3.25万吨，日环比降0.3万吨。SMM社库49万吨，环比降1.6万吨。
（4）估值：截至8月18日，A00铝锭报升水130元，日环比降20元。连续基差85元，日环比降75元；连三基差460元，日环比降90元。电解铝估算成本16578元/吨，日环比升3元；吨铝利润1941元，日环比降113元。
综合分析：宏观方面，海外宏观预期较为反复，主流预期仍为9月不加息，后续关注本周8月24日召开的杰克逊·霍尔全球央行会议。国内维持弱现实格局，政策延续推进，央行、金融监管总局、证监会开会部署支持实体经济；证监会出台活跃资本市场25条措施。基本面方面，云南地区基本达产，8月仍有进一步增长预期，铝锭仍有集中到货风险；废铝供应偏紧跟涨积极。需求端，终端消费仍有韧性，1-7月竣工面积同比增长20.5%，新能源汽车产量同比增长33.2%；初端消费受海外订单不足影响，下游加工开工率有所回落。主流消费地现货流通偏紧，现货升水维持相对高位，铝锭社会库存降至49万吨，低库存下价格仍面临一定支撑，仍以震荡思路对待。
市场研判：短期观望。
金国强
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