核心观点：多空因素交织，铝价震荡运行
主要逻辑：
（1）供给：据SMM，截至7月27日，云南省内复产总规模达到130万吨，其中7月至今复产规模超104万吨。四川地区减产产能8万吨左右。目前国内电解铝运行产能4192万吨，月底接近4200万吨。若8月企业继续复产并如期达产，运行产能将达到4250万吨以上。
（2）需求：据SMM，截至8月4日当周，铝下游加工龙头企业开工率63.4%，周环比持平，较去年同期下降2.1个百分点。
（3）库存：截至8月7日，LME库存50.13万吨，日环比降0.2万吨。上期所仓单3.95万吨，日环比降0.01；上期所库存11.28万吨，周环比升0.18万吨。SMM社库51.7万吨，环比降0.8万吨。
（4）估值：截至8月7日，A00铝锭报贴水10元，日环比升20元。连续基差-15元，日环比降5元；连三基差115元，日环比降10元。电解铝估算成本16546元/吨，日环比持平；吨铝利润1944元，日环比降40元。
综合分析：美联储票委鲍曼重申需要进一步加息，以推动通胀回落至正常水平。此前美国7月就业数据表现分化，7月平均每小时工资年率4.4%，高于预期4.2%，薪资增速超预期或支撑通胀韧性，需要警惕加息预期反复的可能。国内政策定调后仍延续复苏预期。基本面方面，云南地区维持复产，预计8月底大部分企业满产，需求端下游周度开工铝持平，政策提振下需求端仍有向好预期。库存积累并不顺畅，8月7日铝锭社会库存再度环比回落0.8万吨至51.7万吨，库存水平处在低位，价格仍面临一定支撑。
市场研判：短期观望。
金国强
从业资格：F3065742
投资咨询：Z0014754
投资咨询业务资格：证监许可【2012】35号
（本报告蕴含信息均来自于公开资料，我公司对报告中的信息、数据及观点的准确性、可靠性、完整性及时效性不作任何保证，不构成任何投资咨询建议，据此入市，风险自担，与本公司和作者无关。）