核心观点：政策期待支撑铝价，需求与成本制约反弹高度
主要逻辑：
（1）供给：据SMM，市场有消息称云南给予电解铝行业200万千瓦电力用于复产。预计6月15日将有明确电力负荷分配通知下发。预计云南省复产规模在110万吨左右。
（2）需求：据SMM，6月9日当周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.3个百分点至63.9%。铝型材开工下滑幅度稍大，主因铝模板、铝合金门窗需求走弱；原生合金、铝板带、铝线缆均受制新增订单不足，导致开工率小幅回落。
（3）库存：截至6月15日，LME库存56.91万吨，日环比减0.37万吨。上期所仓单7.33万吨，日环比增1.18万吨。社会库存52万吨，环比减1.7万吨。
（4）估值：截至6月15日，A00铝锭报贴水10元，日环比减10元。电解铝估算成本16438元/吨，日环比减6元；吨铝利润2082元，日环比减53元。
综合分析：宏观方面，国内5月经济数据超预期下行，其中5月工业增加值同比增长3.5%，预期3.6%，前值5.6%；1-5月固定资产投资同比增长4%，低于预期的4.4%，前值4.7%；地产、制造业投资继续下降，基建表现有一定分化，电力投资增速仍然较快。此前市场已经计价5月经济数据继续走弱，随着MLF利率跟进下调10个基点，市场对于稳增长的政策“组合拳”抱有较高期待，宏观情绪偏暖带动铜价继续走高。基本面方面，供应端云南地区降雨集中，水库站水位修复明显，多家电解铝企业已做好复产准备。需求端铝棒已先于铝锭面临库存压力。成本端受氧化铝价格下调影响，冶炼成本继续下移，成本支撑继续弱化。短期受宏观情绪影响铝价反弹，中期仍以反弹做空远月合约思路为主。
市场研判：反弹做空远月合约思路。
金国强
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