核心逻辑：宏观担忧反复+供多需少+成本坍塌，预计电解铝震荡偏弱运行，波动加剧。
市场逻辑：昨日外盘铝价大幅下挫，内盘下跌幅度相对较小，主因还是市场预期弱势，而内盘基本面尚在坚挺，驱动未至。我们认为宏观面乐观不足，谨慎有余。市场临近美联储 6 月份的议息会议，市场间歇性押注联储还将出现一次加息，总体情绪仍偏谨慎，警惕议息会议前夕情绪反复。当前市场密切关注云南地区复产进度，云南铝厂也在等待省内的确切通知，预计在中下旬能有所落地，一旦复产开启，供应端将对铝价形成一定的压力，加之消费端一直在等待实质性淡季的到来，成本陆续下挫，我们认为电解铝空头思路维持，等待驱动的落地。
基本面情况：山东、内蒙和新疆几大产区满产，当前云铝表示将加大马力全力支持复产，铝厂等待复产中，后续供应宽松。由于当前铝水比例持续创新高，铝锭仍能维持去库状态，结合铝棒持续去库，地产竣工面积前期持续回暖，地产阶段性竣工周期基于铝锭消费一定增量。但就铝材、铝板带等开工情况看，并未出现明显好转，铝板带开工率环比走弱，其他消费表现清淡。由于地产前端表现与竣工端出现劈叉，预计后续地产后端逐渐转淡，持续关注。近期预焙阳极、氟化铝、氧化铝价格均有所回落，6 月份主要地区预焙阳极基准价跌 300元/吨左右，料 6 月份原料价格可能进一步下挫，打压铝厂成本，成本出现坍塌风险。
策略建议：前期空单持有，设置止损
关注点：地产竣工周期结束；云南铝企规模性复产；美联储政策