上一个交易日SMM铝现货价报18240元/吨，相较前值上涨210元/吨。期货方面，昨日铝价早盘区间内震荡，夜盘小幅走高。海外宏观方面，衰退预期引发的避险需求可持续较低，但加息暂停预期不断强化，美元向下趋势不变。国内方面，最新经济数据表现一般，经济复苏节奏偏缓，但并未有转衰退迹象，关注后续政策加码情况。供给方面，国内水电产能仍受到较大的制约，统计局数据显示4月铝产量环比减少。目前多数水库水位大幅低于历史同期水平，云南等地天气干旱问题仍未完全缓解。且今年极端天气的概率增加，预计水电短缺对电解铝生产的拖累将贯穿全年。而复产节奏方面，部分企业出现暂停复产转为停产的情况。此外电解铝企业复产流程较长，预计5月复产节奏仍将较为缓慢。海外方面，在目前经济表现较弱的情况下，仍有铝厂逐步关停，但涉及规模相对有限。需求方面，地产竣工端修复确定性较高，关注汽车相关政策的加码，铝下游仍存潜在利多，但兑现节奏偏缓。库存方面，近期库存仍在持续向下，且整体处于历史低位。成本方面，由于电力价格的下跌带动电解铝成本向下，支撑有所减弱，但进一步向下空间不足。综合来看，目前虽然需求端利好兑现偏慢，但铝供给端制约仍较为明确，叠加库存偏低，铝价下方存支撑。