宏观：2022年12月，PMI为47.0%，低于上月的48.0%；12月，非制造业商务活动指数为41.6%，低于上月的46.7%。12月处于疫情防控调整初期，全国范围内的实际感染人数大幅增加，对制造业PMI、以及各分项指标影响明显，拖累当月制造业PMI指数在收缩区间延续下行，并创下年内最低点。由于春节位于1月，预计下月PMI也难以出现较大程度的修复，这意味着短期内宏观经济下行压力加大。
供应：供应压力有所缓解；2022年1-11月国内累计电解铝产量达3663.8万吨，累计同比增加3.7%。11月份国内电解铝行业增减并存，但在广西、四川地区的电解铝复产带动下运行产能仍维持增长为主。截至12月根据钢联数据，国内电解铝建成产能至4526万吨（包含已建成未投产的产能），国内电解铝运行产能4059万吨，全国电解铝开工率约为89.7%。
需求：感染人数增多，临近春节，短期需求走弱；企业订单明显减少，原生合金、铝型材及铝箔企业开工率均出现下滑。除此之外，警惕国内经济复苏的驱动开始边际走弱，随之而来的是各地感染人数的迅速上升。同时需求端淡季效应显著，型材、板带以及合金等企业订单仍在持续回落。
库存：截至12月29日，电解铝现货库存49万吨，较上周增加2.4万吨，目前铝锭库存处于低水平，预计春节前将小幅垒库。
总体来看，供给复苏的确定性强于需求，短期内需求受疫情影响及季节性影响依旧疲软，地产端复苏相对缓慢，需求难以快速修复，预计短期铝价仍旧承压。与此同时，加息周期延后和美联储释放信号令市场在2023年之前容忍高利率的环境，维持偏弱震荡，中枢下行的观点，如反弹至19000-20000附近可继续布局空单。