进入十一月铝价先抑后扬，4日沪铝收至18385元/吨，周度跌幅1.72%。
1.供给：10月初国内电解铝运行产能在4028万吨，预计10月产量在346万吨。广西、内蒙、四川白音华、贵州元豪等铝厂持续提供复产增量。因西南枯水季影响，云南因限电停槽规模18%有扩大可能。北方采暖季将至，河南等地铝厂存在10%减产规模。
2.需求：板带订单回暖，国内铝下游加工龙头企业周度开工率上涨1.2%至67.2%。巩义地区管控放松，物流回归正常，铝板带周度开工率上涨6.2%至79.6%，铝线缆周度开工率上涨2%至58.2%。铝型材开工率下滑1.2%至66.8%，原生铝合金开工率持稳在64%，再生铝合金持稳在51.6%，铝箔开工率持稳在83.3%。铝棒各地加工费涨跌不一，河南无锡持稳，新疆广东包头小幅下调20-30元/吨，临沂上调80元/吨；铝杆加工费持稳，铝合金全线下调100-350元/吨。
3.库存：交易所库存方面，LME周度去库1.3万吨至57.4万吨；沪铝去库1.68万吨至16.16万吨。社会库存方面，本周氧化铝去库1.8吨至28.8万吨；铝锭去库4.1万吨至58万吨；铝棒累库0.35万吨至6.35万吨。
4. 观点：国内枯水季和采暖季叠加影响，云南及河南等地存在减产压力；多地管控逐步放松、开工开始转好，现货运输流通整体偏紧，当前升水扩至30元、且有继续走扩趋势；国内社会库存延续调降节奏，已至年内新低位。预计近期供给边际转弱、需求边际走强下铝价存在止跌上行动力。近期海外消息较多，盘面有大幅波动的风险，持续关注国内社库情况和LME制裁最终结果。