核心逻辑：云南供应缩减支撑，沪铝短期阶段性偏多，观望是否能突破前方的反弹高位；四季度基本面有望支撑，相对抗跌。
盘面情况：昨日铝价处于阶段性高位震荡。国内市场净多减仓 10269 手，净空减仓 7508 手。宏观上，美联储议息会议临近，市场情绪的扰动持续。基本面上，国内电解铝市场基本面矛盾转换，一方面在于内蒙等地的电价管控的陕西等地再次提出的高耗能行业碳减排问题，能耗双控的影响可能凸显。另一方面在于云南今冬明春可能遭遇水量不足的风险，云南部分铝厂减产幅度上升至 20%-30%，未来仍有进一步扩大的可能，若全省铝厂减产幅度扩大至 20%-30%，减产规模将达到 100-150 万吨。截至 9 月 1 日，国内已投产 175 万吨，已复产 301 万吨，已减产（预计云南减产 30%的比例）总计 349.5 万吨，国内电解铝的供应可能出现缺口。当前国内的供应矛盾在持续发酵，对电解铝的基本面起到支撑。
国内逻辑：云南水力不足减产，内蒙电价管控，供应与成本双向发力，叠加处于金九银十的季节性旺季，国内基本面利好凸显。今年以来，铝材出口消费形势大好，8 月份未锻轧的铝材出口同比增长 10.2%，1-8 月出口量达到 470.1 万吨，同比增长 31.5%。
国外逻辑：海外的供应和成本支撑一直持续，当前已减产 147.6 万吨，但我们认为如果不继续扩大化的话，利多已经发酵的差不多了。欧洲冬季即将来临，可能会对高耗能行业再产生重大冲击。
现货成交：据上海金属网，持货商早盘跟盘报升贴水，对 10 合约在贴 50 元/吨上下。铝锭现货跟盘下跌，华东市场持货商对网价报均价-10~-20 元/吨上下听闻成交。昨日大户收货积极性一般，华东市场收货价在 18770 元/吨上下。现货市场整体成交表现一般。
策略建议：周内投机者区间操作，短期偏多；产业端按需采购为宜
关注点：海外电力短缺程度、国内消费、加息持续、云南水电