中长期矛盾：碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾：能耗双控对上下游影响。
我们的观点：本周电解铝社会库存较前一周四下降4.2万吨至91万吨，南海、上海、无锡地区贡献主要降幅，品种方面，电力成本与氧化铝价格的持续下降令国内电解铝企业成本下行，电解铝企业盈利状态好转，部分电解铝厂已开始准备复产，但复产进度趋于缓慢，年内难见明显增量；消费端，加工企业开工率总体保持平稳，分板块看，板带箔、线缆企业下游订单相对稳定，但临近年底，部分合金企业已经开始减产放假，虽然近期消费良好，但冬季来临叠加北方环保问题，消费的可持续仍有一定隐忧，预计铝价将继续保持震荡运行。
投资策略：观望。