中长期矛盾：碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾：能耗双控对上下游影响。
我们的观点：昨日市场传闻俄罗斯将取消铝出口关税，全球供应预期增加，引发抛售，铝价随即下跌。本周电解铝社会库存增加3.1万吨至101.3万吨，无锡、上海地区贡献主要增量，主因当地到货增多；目前煤价影响暂告一段落，逻辑重新回归基本面。本周无更多减产消息传出，但之前的限电限产政策仍旧在执行中，在双碳背景下后续供应端仍旧存在偏紧预期；消费端，加工企业限电有所缓和，大部分企业加大生产力度以完成前期积压的订单，虽然下游消费有所改善，但由于前期因运输不畅的电解铝近期集中到货，导致社会库存持续累库，且逐渐进入消费淡季，预计消费改善空间有限，铝价将维持震荡运行。
投资策略：观望。
风险提示：消费不及预期。