中长期矛盾：碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾：能耗双控对供应干扰及旺季消费实际情况。
我们的观点：本周铝锭库存继续累积，较上周增加2万吨至77.1万吨，无锡、巩义和南海是贡献主要增量，主因保税区和西北地区货源流入，不断上行的铝价对下游采购意愿抑制明显，下游型材企业需求疲软，特别是建筑型材企业在房地产政策收紧和铝价高企的双重挤压下导致订单增量不佳，部分企业开始减产，其余版块订单相对稳定，初显旺季不旺的现象。供应端近期再生扰动，昨日近日榆林市发布能耗双控通知，要求陕西有色榆林新材料集团有限责任公司（电解铝建成年产能63万吨）压减产量50%，供电部门限制供电50%，叠加此前云南、广西等限产政策，供应端将进一步收紧，供需缺口或将扩大。近期氧化铝海外生产影响以及国内铝企备库等方面影响，价格不断走高，叠加几内亚事件，预计上涨趋势难缓，成本重心上移较快。从基本面来看，供应和成本对价格的支撑较强，而长期来看需求并不悲观，基本面为铝价起到一定支撑，但由于近期资金博弈可能加剧铝价波动，建议操作时谨慎控制风险。
投资策略：近期资金博弈可能加剧铝价波动，建议操作时谨慎控制风险。
风险提示：旺季消费不及预期，能耗控制不严。