中长期矛盾：碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾：能耗双控对供应干扰及旺季消费实际情况。
我们的观点：周末归来，广西再传限产政策，铝厂被要求产量不得超过上半年的80%，使得偏紧的供应雪上加霜，铝价继续冲高并站稳21000元/吨。上消费层面，河南限电完全解除，铝材开工率继续改善，但其他地区及板块消费仍处在淡季水平，尤其是型材订单方面分化。供应层面，新疆昌吉因总量限产而变相导致年内未来几个月产能下调，而西南地区的电力紧张仍制约着电解铝复产，短期难有复产或新投预期。供应端的故事层出不穷，年内因限电、能耗双控的产能目前均没有复产预期，仅河南意外减产产能在复产的路上，但量级有限，供应层面的短期和预期均表现紧张。此外成本端，发改委上周五发文对电解铝行业阶梯电价进行调整，将明显提高企业成本，对价格形成有力支撑。随着第三批抛储落地和全球央行会议结束，短期利空出尽，而旺季消费即将到来，铝价预计维持强势运行，建议多单继续持有。
投资策略：逢低做多。
风险提示：旺季消费不及预期，能耗控制不严。